钟正生 张璐

碳达峰碳中和“30·60”目标是中国制定政策时的硬约束，对经济和市场都有深远影响。本文聚焦于“碳中和”目标下的货币政策框架展望，简要阐释了“碳中和”对金融稳定的若干潜在影响，分析了中国实现“碳中和”过程中所面临的潜在金融风险，以及延续“碳中和”转型风险的框架思路，并结合海外央行已有的研究实践，分析货币政策在双碳目标下的角色与挑战。

一、“碳中和”目标下的转型风险

气候变化给金融系统带来两大风险，物理风险（Physical risks）和转型风险（Transition risks）。物理风险指异常天气事件损害企业、家庭、银行和保险公司的资产负债表，进而造成金融和经济不稳定；转型风险指经济体在向低碳经济转型过程中，气候政策等发生变化导致资产价格变动甚至引起经济危机。若对碳排放问题不加以控制，则对应于高碳场景下的高物理风险、低转型风险；而若采用严格的低碳政策控制碳排放，则对应于低碳场景下的低物理风险、高转型风险。当前，采取低碳转型手段控制碳排放成为全球共识，因此转型风险成为社会关注的重点。

目前对转型风险的研究多集中于“搁浅资产”（Stranded Asset），即由于碳排放监管趋紧和可再生能源价格竞争激烈，相关基础设施等大量高碳资产将人为加快折旧速度，或在使用周期中提前冲销。转型风险对金融稳定性的影响渠道，目前已有观点可以归纳为：

一是高碳资产搁浅。能源领域拥有全球最大的建成资产基础设施，建设成本高达25万亿美元。……