孟丽丽，张博涵

(天津商业大学 理学院，天津 300134)

1 引言

黄金投资保值性好、流通性高，这些因素使它成为中国家庭非常喜爱的理财产品。国内黄金投资市场也持续引进国外的一些投资产品和准则，从而使黄金投资更好地满足人们理财、保值等需求，成为安全稳定的投资工具[1]。目前国内外复杂多变的经济环境下，世界经济持续下行，众多国家不堪重负已在破产的边缘徘徊，2000年世界各地紧张形势不确定性上升，公共卫生安全等级不断提升，投资者理财产品购买欲持续下行，全球金融和资本两大市场动荡不断。另外所有国家严格限制本国人员外出和跨国人员流动，经济发展停滞，消费者和生产者一同对经济运行施加压力。根据联合国经济与社会事务部四月份发布的对全球经济研究的数据，估计因受突发公共卫生安全事件的持续影响，2020年全球市场经济下降0.9%。在这样的经济大环境下，黄金投资成了对冲风险和对抗通货膨胀的有力武器。黄金投资的风险会如何变化，该如何减少投资风险，增加投资收益率成了投资者最想了解的问题，为此本文将从黄金投资的风险预测和控制这两点进行深入研究分析。

2 黄金投资风险预测实证分析

2.1 指标选取与数据来源

2000年之前黄金价格一直处于低位徘徊,对现代黄金投资收益无研究意义,世界政治形势与今日也有所不同,某些数据也并未统一计算。从2000年来世界格局逐渐稳固,对黄金影响逐渐显见，对现在的黄金投资有着比较好的指导性。同时在分析了许多投资者的经验发现投资周期为1个月的时候黄金投资的收益率更加平稳，符合黄金投资的稳定性.因此周期选取为每月[2，3]。黄金不适合做投机操作，太频繁操作收益率会有所下滑。在充分考虑了后期的实操性和准确性的基础上，分别选取美国PMI、地缘政治指数、美元指数作为影响黄金投资的影响因素[4～14]。自2000年来近20年数据分别来自：生意社宏观数据http://www.100ppi.com/mac/world_gj-6S1P.html,EconomicPolicyuncertainty,http://www.100ppi.com/mac/world_gj-6S1P.html，英为财经https://cn.investing.com/currencies/us-dollar-index，KITCO https://www.kitco.com/charts/historicalgold.html.

2.2 模型建立与结果分析

论文使用最新的SPSS统计软件，对美元指数、地缘政治风险系数、美国PMI统一取对数差值和黄金的对数收益率来进行多元线性回归模型分析。

表1中，R方和1的差距大于0.3，符合基本标准，可以解释足够的因变量。

表1 拟合度分析

表2中，显著性小于0.005，因变量和预测变量之间有很强的相关性。

表2 显著性分析

表3中给出了模型的偏回归系数(B)、标准误差(Std.Error)、常数(Constant)、标准化偏回归系数(Beta)、回归系数检验的t统计量观测值和相应的概率p值(Sig.)、共线性统计量显示了变量的容差(Tolerance)和方差膨胀因子(VIF) 。

表3 变量系数

记黄金对数收益率为Y，美元指数对数收益率为x1，lnPMI为x2，地缘政治指数对数为x3，则回归模型为：

Y=0.716+0.874x1+0.021x2+0.605x3

(2)

经T检验，三个自变量的概率p值分别为0.000、0.086、0.004，显著性均低于0.100，以上数据均有显著性意义。

表4是回归模型的残差统计量，标准化残差(Std.ResiduaD)的绝对值最大为3.197，超过3的很少。

表4 残差统计

图1是回归标准化的正态P-P图，该图给出了观测值的残差分布与假设的正态分布的比较，由图可知标准化残差散点分布靠近直线，因而可判断标准化残差呈正态分布。

图1 回归标准正态P-P

图2显示的是因变量与回归标准化预测值的散点图，其中黄金对数收益率为x轴变量，回归标准化预测值为y轴变量。由图可见，散点图基本呈现线性分布，多数数据分布在-2～2之间，符合标准。

图2 预测值散点

以上分析可知美元指数、美国PMI、地缘政治指数的对数和黄金的对数收益率均成正相关，美元指数的对数收益率相关性最大。在进行黄金收益率预测时一定要注意地缘政治指数是否大于3，利率(主要关注美联储发布的消息)和原油的价格波动等情况，这些因素在短期也起着至关重要的作用。

3 黄金投资的风险控制

3.1 风险决策

黄金投资的风险具有两面性[18]。风险带来的不一定是资本的损失，有时适度的风险会带来不错的收益。不论哪种投资都要承担一定程度的风险，所受风险大小一定要取决于投资者风险允许范围和风险喜好度，特别是每个投资者都要保持风险和收益的正确均衡.虽然部分投资商品可以以极低的风险得到不错的收益，但如果想得到很高的收益率，投资者必须要承担更大的风险，这些风险可能会让投资者资产归零。例如，黄金投资本身就是其他投资产品的对冲投资，其本身基本没有相对应的对冲的理财产品，那么在进行单一的黄金投资时就不得不承担金价的波动带来的投资收益率的变化。个人投资者要充分了解自己的风险喜好，对符合自身风险喜好的黄金投资产品进行选择。

3.2 风险管理

目前经济下行期间，黄金投资产品是很好的投资方式[15～17]，但黄金投资风险相对低而不是完全没有，黄金投资有着跟随物价波动的风险。作为个人金融投资的主要产品，单一的黄金投资是不太合适的。初级投资者的投资组合为“现金+政府债券+股票+房地产+黄金”，其中黄金比例约占10%～20%，根据一些突发状况的发生可以适当增加或减少投资.但由于全球金融混乱、股市暴跌和商品暴涨，黄金价格的变动比平时大幅增加。在全球化的时代下，投资者要理性看待问题，充分了解市场。要在黄金投资中保值上升，投资者必须具有良好的心理素质，在投资前做好充分的心理准备，熟悉几种策略和基本投资法规。前期准备包括选择好一个适合自己的种类、一个信誉良好的平台、避免投资过程中的不严谨的操作。世界金融危机发生后的今天又迎来新的挑战，人们在投资之前需要了解黄金投资的真正价值，需要对黄金投资越来越多的关注。黄金投资看似操作简单没有难度，但具有双重属性的黄金价格的形成比大家想象的复杂的多，比任何的投资产品都难以预测。因此，散户投资者在初期可以依靠大型投资公司来进行投资。

在关注政治、经济、货币的同时还要了解欧美重点国家和地区的利率、货币政策、中央银行的存款准备金、金矿的开采运输成本、或其他贵金属或者石油对黄金投资的影响，这些诸多因素在短期内都会很大程度上影响黄金的走势。但大多数投资者无法对这些因素统筹归纳做出准确的判断，所以在投资初期建议投资者要先进行小规模的适应性投资。

散户投资者应该选择适合自己的投资的方式和自己能承担的投资风险，或者把资金交给大型投资公司去投资黄金。无论选择哪一类，都应该考虑到定价系统、交易渠道、流动性、交易费用、处理费用以及其他方面.投资者应根据投资方向、投资要求和偏好程度决定投资产品。

4 结论与展望

本文采用2000年以来近20年的数据，基于美元指数、地缘政治指数、美国PMI影响因素建立多元线性回归模型，得到每月黄金投资对数收益率的预测函数.由预测函数可知，这三个因素和黄金投资对数收益率均为正相关，当对数收益率小于-0.5%时,不建议买入。利率(主要关注美联储发布的消息)，通货膨胀率和原油的价格波动等因素在短期也起着至关重要的作用，具有很大的不确定性,相关性极其复杂,后期可以考虑加入模型，使模型的准确度更加提高。

投资者们可以深入了解黄金投资的规则，充分了解黄金投资的基础知识。投资者将重点放在风险投资产品的选取上，不仅要有黄金投资也要有一定的对冲投资。这场疫情过后，市场的不稳定性依然存在，世界经济和金融环境依然在恢复和改善，为了规避金融投资的风险，黄金投资依然是规避金融风暴的最好港湾。此外，由于股票市场波动的不确定性，房地产价格上涨过高泡沫化严重，市场风险过大，这些因素也为扩大个人投资创造了良好的条件。在中国黄金投资将成为与股票、债券、基金一样的大规模金融投资渠道，相信中国的黄金投资市场制度会越来越完善，投资者收益会越来越高。