周竹梅 盖婧 孙晓妍

【关键词】 融资约束; 商业信用价值; 替代融资理论; 买方市场理论

【中图分类号】 F275  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）17-0100-08

一、引言

商业信用是经济活动的一种常见形式，是企業营销的重要手段[1]。据统计，在美国的大企业中，应收账款约占企业收入总额的15%[2]。对于我国而言，因金融体系尚未发展完备[3]，商业信用较银行贷款对国民经济的促进作用更大[4]。对于企业提供商业信用的原因，现有文献并未给出一致的结论[5]，一种理论认为商业信用具有替代性融资作用，即外部融资能力强的企业以商业信用作为中介，为难以获得外部融资的企业提供资金支持，这被称为“替代融资理论”，前期文献如王彦超[6]、黄兴孪等[7]都支持该理论。另一种理论则认为商业信用的大量存在，主要与买方强势[8]、客户信用良好[5]有关，供应商为了尽快销售产品[9]，愿意为客户提供商业信用，这被称为“买方市场理论”，该理论解释了为没有融资优势的企业提供商业信用的原因[10]，叶陈毅等[11]、张新民等[12]、徐晓萍等[8]的研究都支持该理论。前期文献主要以经营主体的视角对商业信用需求进行分析，较少有文献从投资者的视角入手对商业信用供给展开探讨。同时，在对于商业信用供给的研究中，往往忽略了与企业现实情况较为相关的融资约束因素[13]。本文认为，融资约束视角的切入，一方面能够更贴近企业实际情况，另一方面能够更为有效地对上述两种理论进行检验，进一步探究企业提供商业信用的原因。……