董屹宇 郭泽光

(山西财经大学 会计学院，山西 太原 030006)

一、引言

近年来，随着“大众创业、万众创新”的蓬勃兴起，推动企业技术创新已成为建设国家创新体系、支撑经济持续增长的必然选择。虽然现阶段我国整体的科技创新实力较之以往有了较大幅度的提升，但是与许多发达国家相比，我国企业技术创新能力不强的问题依然较为突出。技术创新本质上是一个投资的过程(Savaneviciene et al.，2015)，它必须高度依赖资本，也就是说，从研发投入到研发产出的全过程均离不开资本的支持。因此，有效发挥资本市场对企业技术创新的支持作用尤为关键。

风险资本是一种与企业技术创新活动更为匹配的资本形态(Lerner，1995)，作为一种“积极的股权投资者”，其能够在企业早期的成长和发展过程中发挥关键作用。一方面，相比信贷资本，风险资本有着更高的风险承担意愿和能力，可以为高成长性和高风险性的企业提供更为充裕的资本支持(Bertoni et al.，2010)。另一方面，风险资本出于“逐名”的目的，还会为被投资企业提供管理咨询(Chemmanur et al.，2011；陈思 等，2017)、关系网络(李善民 等，2019)及监督治理(买忆媛 等，2012)等非资本性增值服务，从而促使企业价值进一步提升。近年来，风险资本与企业技术创新的关系受到学界的密切关注，部分研究表明风险资本对企业创新具有显著的正向影响(程昆 等，2006；王兰芳 等，2017)，而另一部分研究则发现风险资本在提升企业创新能力方面的作用较为有限(沈丽萍，2015)。之所以出现上述分歧，本文认为一个重要的原因是已有研究大多基于行业整体或某个行业进行分析，忽视了不同类型行业间在技术创新方面的差异。……