韦顺

调味品是食品饮料中的刚需领域，具有必选消费属性，由于用量大，购买频次高，企业通常现金流充沛、盈利能力上佳，以酱油、蚝油等为主的调味品一直深受资本青睐。

受疫情导致需求疲软、原材料涨价、社区团购等一系列负面因素影响，板块向下深度调整了一年。随着4个影响因素逐步出清，调味品的向上拐点越来越近。

四大因素冲击

2020年下半年开始，绝大部分调味品个股陷入了长达一年的调整期，海天味业虽然有龙头属性加持，股价从去年12月末调整至今也将近3个季度。本轮调味品个股集体滑坡的主因有四个：其一，疫情反复导致需求疲软。2020年受疫情影响，餐饮行业受损严重，2021年餐饮端处于恢复周期，但当前恢复程度尚未达到预期。年初以来，餐饮收入持续下滑，5月开始有反弹迹象，但相比2019年，仍有缺口。不考虑2020年基数，2021年上半年比2019年上半年复合增速仅为1%。

其二，成本压力上升。全球大放水背景下，大宗商品市场物价暴涨，今年前五个月，主要原材料大豆价格累计上涨了22.9%，其他原材料如玻璃和瓦楞纸，分别上涨了54.8%和14.5%，还有运费方面，石油价格累计上涨了42.4%。

其三，社区团购冲击。社区团购是去年兴起的细分产业，主打性价比，而头部调味品企业的渠道绝大部分以商超为主，社区团购兴起持续分流商超渠道，一些中小差品牌混迹其中，扰乱整个市场价格体系。头部调味品企业由于布局较晚导致渠道通路暂时性萎缩。根据国泰君安的数据，预计2021年整个社区团购GMV目标总和在5500亿元，其中酱油占比2%，大概分走12.63%的酱油市场份额。……