谢姗姗　翟祥

一、引言

作为一种大宗商品，铁矿石是我国钢铁行业的上游核心原材料，但由于铁矿石的分布本身具有地理位置的自然属性，优质矿产资源大部分被国际的“四大矿山”所垄断。作为铁矿石需求大国，我国在铁矿石的定价权上处于劣势，也导致钢铁企业在国际舞台上大而不强。钢铁行业为了对冲原材料的成本风险，已逐渐开始采用期货套保和期货定价工具，推广期货价格加升贴水的基差贸易模式。

铁矿石期货市场始于2011年1月29日，世界第三大铁矿石供应国印度正式推出全球第一个铁矿石期货品种。2011年8月，新加坡商品交易所推出全球第二个铁矿石期货合约。2013年10月18日，铁矿石期货合约在大连商品交易所上市交易，2018年5月4日正式实施引入境外交易者业务。

本文对于市场资金的解读主要围绕资金运行的规律展开，借助市场有效性假说（EMH）和自回归、滞后模型来研究铁矿石期货市场的现状和投机者的资金行为。对投机者沉淀资金的实证分析可以更好地帮助我们分析投机者对于铁矿石期货的投机规律，从而解读期货市场的资金行为。

二、研究设计

（一）样本数据及变量的选取

国内首批上市交易合约为I1403、I1404、I1405、I1406、I1407、I1408、I1409（“I”为铁矿石期货品种代码，前两位数字“14”为合约交割年份，后两位数字为合约交割月份），默认主力合约为1、5、9月份交割的合约，本文用I01系列合约、I05系列合约和I09系列合约表示各自交割月份的系列合约，这里主力合约即当前市场铁矿石各不同月份合约中交易最活跃、资金投入最多的合约;由三大系列合约轮流作为当前市场的主力合约，按照交易日拼接起来的行情称为铁矿石期货的“主力连续”。……