王通 首都经济贸易大学会计学院

引言

随着我国经济进入“新常态”，科技进步和研发创新在经济转型升级中的地位愈发重要，而企业作为“大众创新”的重要载体，也越来越受到国家重视和扶持。毋庸置疑，研发创新是企业获取竞争比较优势，巩固市场地位的重要来源，但囿于创新活动投资大、高风险、受益慢和强外部性等特点，广大企业持续扩大创新的动力明显不足。为此，政府部门出台了种种补助政策，希望以“有形之手”助力企业创新。然而，也有学者存在质疑，认为政府补助并不能有效激励企业创新（张杰等，2015），甚至可能造成“挤出”效应（袁建国等，2015）。政府补助创新行为究竟能起到什么样的效果，学术界仍然存在一定争议。

近年来，股权质押凭借独有优势迅速成为我国资本市场的新宠，越来越多控股股东通过质押公司股权进行融资。尽管看起来，股权质押只是控股股东的个人行为，但在我国这样一个股权集中的新兴市场，控股股东往往可以凭借自身优势地位，主导企业经营决策和资源配置方向以实现其个人意志（张俊瑞，2017）。那么，控股股东的股权质押情况在政府补助与企业创新投入二者关系方面又会发挥何种作用呢？因此，本文基于沪深A股企业的经验数据，研究探讨了政府补助对企业创新投入的效果，以及在股权质押大情景下，该影响的差异化结果。

一、理论分析与假设提出

（一）政府补助与研发投入

从外部激励来看，创新活动自身的保密性和专业性，会增加企业与外界间本就存在的信息不对称，损害企业外部融资能力，使融资约束成为企业创新面临的主要问题。……