曾磊

近年来，随着“一带一路”战略的推进和中国经济全球化的深入，中国企业的海外并购交易数量和交易金额都大幅增长。然而，交易的质量却不尽如人意，主要体现在交易成功率较低，即并没有实现买方最初定下的目标。

中国企业国际化海外风险管理论坛发布的《2016年企业海外财务风险管理报告》指出，中企海外并购有效率仅有1/3，加权跨境跨文化整合因素，只有不到20%的海外并购能够真正成功。而由联合国开发计划署、商务部研究院、国资委研究中心联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示，我国“走出去”的企业中，仅有13%海外经营项目盈利可观，39%的企业只实现基本盈利，有高达48%的企业处于持平或暂时亏损状态。另据麦肯锡于2017年4月发布的《中企跨境并购袖珍指南》，2007至2016年间，约60%的中企跨境并购交易（近300宗，约合3000亿美元）并没有为中国买家实现价值。

并购失败当然不能完全归咎于买方或卖方。跨境并购本就是高难度交易，不确定性远高于国内并购，而超出交易双方控制范围的外部因素，经常成为阻碍交易进程或左右交易结果的重要因素，例如突如其来的全球疫情、政府出于政治目的审批障碍等。尽管如此，交易参与方的行为仍然对跨境并购的成败起决定性作用。其中，买方更应采取主动的措施去提高并购的成功率。

并购的目的千差万别，但对买方而言，有两个硬性指标应是通用的：成本和收益。只要能够降低并购成本，提高并购收益，那么交易就不至于太过失败。……