邵宇 陈达飞 赵宇

2005年8月杰克森霍尔会议的主题是欢送即将离任的美联储主席格林斯潘，他被认为是权力仅次于总统的二号人物，美联储也登上了权力之巅。

会上弥漫着乐观的气氛，唯一发出不同声音的是芝加哥大学布斯商学院教授拉詹（Rajan），其演讲的题目是《金融发展让世界变得更危险了吗？》，他担心金融机构的创新和加杠杆行为正在掀起一场风暴。

而萨默斯认为这篇文章有些“卢德主义”，具有误导性，岂能因为担心坠机就放弃乘飞机呢？

继任美联储主席伯南克是研究危机的专家，至少到2007年初，他仍然很乐观，宣称次贷问题已经得到控制。事态的后续发展超出了这位“救火急先锋”的预期。

大危机面前没有先知，历史一再证明美联储是糟糕的预言家。

以历史为参照，多角度的宏观数据都已经给出了美联储退出QE的充分信号，但“通胀临时说”与就业的“非实质性”进展，以及通胀与就业的结构分化特征仍在阻碍美联储行动。如同20世纪70年代初期的伯恩斯一样，鲍威尔也认为，当前的通胀是结构性的，随着全民免疫的临近，供求缺口终将消失。

退出QE的矛盾在于，它或许有助于给经济降降温，但也有可能加剧分化，并终结疫后脆弱的复苏。反之，续作QE为改善结构创造了空间，但也增加了未来通胀的不确定性。20世纪70年代全球大滞胀的形成，货币是火种，石油是燃料。

斯坦福大学教授John Taylor已经发出警示，鲍威尔正在走伯恩斯的老路。如果通胀一而再再而三地超预期，美联储的信誉度和市场的耐心终将被耗尽，一发不可收拾。……