聂高辉 李泓良 晏佳惠

（1.江西财经大学，江西 南昌 330013；2.抚州中科院数据研究院，江西 抚州 344099）

一、引言

系统性金融风险是金融市场运作中负面影响和潜在威胁较大的一种风险。目前，我国正处在经济转型的关键时期，金融市场繁荣发展带来的金融领域范围拓宽、金融产品结构复杂化、金融创新力度加大使得现阶段我国系统性金融风险更易爆发。为防控系统性金融风险，党的十九大报告指出，要健全货币和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率、汇率市场化改革，健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。我国房地产市场自1998年完成福利分配住房向货币化分配住房的制度改革后，房地产价格迅速上涨，以商品房价格为例，由1998 年的2144 元/平方米上涨到2018年的8658元/平方米，年平均增长率达15.2%，价格远超其内在实际价值。房价存在异常波动特征和虚高“泡沫化”趋势，而房地产市场的融资需求又多依赖于以银行为中心的金融机构，房地产市场与金融体系之间日益紧密的联系使得房价波动极易引发系统性金融风险，破坏整个金融市场的稳健运行。

在房价与系统性金融风险的研究上，Pouvelle（2012）认为房价波动或价格周期性变动会破坏银行系统的稳健性，进而危及整个金融市场的稳定运行。Pan &Wang（2013）利用投入产出模型和结合网络分析法的SVAR模型研究信贷风险跨部门溢出效应，发现房地产部门通过实体经济渠道增强与其他部门的关联度，房地产信贷风险对其他行业具有大规模溢出效应。……