荀玉根

从基本面的角度前瞻，下半年市场有望继续向上。

8月底，各上市公司将披露中报业绩，届时投资者将对上市公司下半年的業绩做出相应预测。从自上而下的角度看，工业企业经营数据与上市公司业绩有非常好的拟合效果，且工业企业数据是逐月公布的，因此，借助这一数据可以提前对上市公司中报业绩及下半年的情况做出前瞻性的预测。

回顾历史，历次A股牛市均始于流动性宽松，到了牛市后期，企业盈利趋势决定牛市行情的延续性，指数高点通常略提前于盈利指标高点。

盈利本身有周期规律，本轮ROE高点预计在2022年一季度。2002年以来，A股ROE已经历五轮完整的周期，其中上行周期平均持续6-7个季度。从时间上看，本轮ROE从2020Q3开始回升，至今只持续了三个季度，时间还不够。从空间上看，2021Q1全部A股ROE为9.2%，距离上轮高点2018Q2的16%还有较大空间，由此预计本轮ROE高点将出现在2022年一季度。

那2021年盈利向上的弹性有多大？已公布的工业企业利润可以用来前瞻A股的中期业绩。实际上7月底统计局已经公布了上半年工业企业利润数据，该数据对全部A股上市公司的经营情况有相当好的前瞻意义，原因有二：

首先，“工业企业”在A股中具有相当高的代表性。统计局公布的 “工业企业”统计样本为营业收入2000万元以上的企业，具体的行业包括采矿业、制造业和电/热/燃气/水的生产和供应业这三大类合计41个小行业。观察当前A股的利润结构，可以发现 “工业企业”在A股中利润占比很高。……