文/孙凯 徐海燕 编辑/章蔓菁

近年来，我国境内资本市场开放步伐不断加快，对中概股公司的吸引力持续增强。特别是随着美国持续收紧对在美中概股的监管，越来越多的中概股公司开始将目光转向国内市场。本文在梳理红筹回归政策演变的基础上，从外汇管理的角度探讨构建“存托凭证+发行股票”的“双通道”外汇管理框架，以期为未来红筹企业回归制度的完善提供参考。

红筹回归的政策沿革

红筹企业回归的设想最早可追溯到2001年前后。当时，大型能源、通信、金融行业的龙头企业在境外上市。为使境内投资者也能从优质企业上市中获利，相关部门开始酝酿推动红筹企业回归。经过近二十年的摸索和推进，最终红筹企业在科创板实现回归。

2007年6月，证监会向部分券商下发《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》，初步明确了红筹股回归的发行条件、发行程序、信息披露等相关操作层面问题。2008年之后，通过在A股市场创立国际板来专门承接红筹回归企业的上市，一度成为热议话题。

2018年以来，伴随着我国境内资本市场开放步伐的不断加快，有关红筹企业回归的各项制度相继落地，红筹企业回归科创板上市迈出了实质性步伐。2018年3月，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行股票或存托凭证上市，并对试点企业资格、试点方式、发行条件、信息披露等进行了规定，从制度层面确立了红筹回归的通道。……