吴新竹

飞荣达（300602.SZ）2019年开展了一系列大手笔的现金收购，虽然高溢价并购标的业绩完成率仅为33.88%，公司却不惜牺牲自身利益，接受了宽松的补偿方案。

短暂的盈利辉煌后，飞荣达的业绩开启“滑铁卢”模式，而股权激励对象却未受此影响;预计2021年上半年净利润同比下降53.12%-60.15%，与下游产业的复苏格格不入。

盈利滑坡

飞荣达是电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的一体化应用解决方案提供商，直接客户包括华为、中兴、诺基亚、联想、思科、微软等，间接客户有苹果、三星、OPPO、VIVO 等。经历了2020年的经济低迷，公司的下游行业在2021年上半年得到不同程度的复苏，上半年国内市场手机出货量为1.74亿部，同比增长13.70%，白色家电实现零售额1767亿元，同比增长13.3%;全球PC出货量约为1.53亿台，同比增长31.81%。

近两年，飞荣达的产品范围还向基站通讯、新能源汽车及光伏逆变器行业拓展，2021年上半年，中国光伏组件产量80.20GW，同比增加50.50%，全国新能源乘用车累计销量达100.7万辆，同比增220.9%。飞荣达对新领域的尝试没有带来利润的改善，业绩预告显示，2021年上半年，公司的营业收入预计为11.50亿-12.50亿元，较上年同期下降15.13%-21.92%;归属于上市公司股东的净利润预计为6800万-8000万元，同比下降53.12%-60.15%，衰落的业绩与下游的繁荣形成反差。

近年来，公司的毛利率显著下滑，据Wind，2020年和2021年一季度，公司销售毛利率分别较上年同期下降6.32个和2.14个百分点。从成本构成来看，2018年至2020年，直接材料占营业成本的比例保持在67.14%-72.12%，而委托加工费占比从2.41%上升至7.62%，生产环节更多地由第三方完成，或许表明产品的技术壁垒有所降低。……