李挺

新冠疫情以来，中国经济实质性改善已经一年有余，但居民收入尚未完全恢复以及居民收入分配差距的拉大成为制约消费的主要因素，消费增速回升缓慢。

历史上牛股辈出的消费赛道在2021年遭遇了颠簸。

导致股价颠簸的坑洼并不是偶尔出现在消费赛道上，而是几乎遍布整个赛道。2021年以来，消费股总龙头贵州茅台（600519.SH）股价跌幅超过10%，调味品龙头海天味业（603288.SH）股价跌幅接近28%，家电龙头格力电器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）股价跌幅分别达到25%、35%左右，免税店龙头中国中免（601888.SH）股价也在创出历史新高后转跌，年内跌幅超过10%……

消费股股价低迷的背后，是开车老司机们的无情抛售。根据海通证券的统计，2021年二季报，基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括农林牧渔、家用电器、食品加工、白酒、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务）市值占比较一季度下降了4.3个百分点至39.7%。从超低配的角度来衡量，与沪深300相比，大消费类行业超配比例下降5个百分点至7.2%，目前处在2015年一季度的水平。

具体到消费子行业中，二季度家用电器、白酒、休闲服务、食品加工、轻工制造和农林牧渔市值占比较一季度均出现下降。其中，家用电器持股市值占比下降1.8个百分点至1.9%，白酒持股市值占比下降1.3个百分点至15.2%，休闲服务持股市值占比下降0.8个百分点至2.2%，食品加工持股市值占比下降0.6个百分点至1.6%，轻工制造持股市值占比下降0.4个百分点至1.1%。

是什么造成了消费股的颠簸？从宏观经济背景看，新冠疫情以来，中国经济实质性改善已经一年有余，但居民收入尚未完全恢复以及居民收入分配差距的拉大成为制约消费的主要因素，消费增速回升缓慢，迟迟未能回到疫情前水平，是各类宏观指标中回升最为缓慢的。