李思琪

2020年美联储紧急降息150BPs，重返零利率下限，并推出大规模QE，美债收益率曲线整体下行，带动中资美元债发行利率大幅走低，美元融资环境非常宽松。尽管中资企业的信用基本面在疫情冲击下有所恶化，但受益于国内的宽信用政策与金融监管暂时放松，风险并未集中暴露。

对中资企业而言，由于国内经济率先复苏，2020年下半年中美利差持续拓宽，10年期中美利差创下249BPs的历史新高。美元债券融资成本显著低于境内债市，提振中资企业的境外发行意愿。

境内外政策环境的双重利好下，2020年中资美元债市场表现亮眼。一级市场方面，中资美元债发行量较2019年增加240亿美元至3136亿美元，但由于到期量较大，净融资额较2019年小幅下降126亿元至1364亿元，整体保持平稳。二级市场方面，中资美元债的投资回报率相对较高。2020年Markit IBoxx中资美元债指数的总回报率为6.17%，其中投资级为6.02%，高收益级高达6.87%，明显优于境内信用债。

上半年中资美元债市场行情降温

2021年以来，中资美元债一级市场发行规模和净融资额有所萎缩。上半年中资美元债发行量为1484亿美元，较2020年下半年下滑13%，净融资额为648亿美元，较2020年下半年下滑27%。其中，金融和地产板块的净融资额分别较2020年下半年减少178亿美元和27亿美元。分季度来看，一季度中资美元债净融资额为415亿美元，二季度净融资额大幅下滑至228亿美元。

中资美元债市场已降温。

个别信用风险事件加剧市场波动。2021年以来，在防风险、稳杠杆的宏观政策基调下，地产、城投等行业的监管力度明显加强。……