□文/郭 康 粟子贤 刘梓玮 宋祖滔

（湖南农业大学经济学院 湖南·长沙）

［提要］2015年在股灾影响下，中金所于8月25日陆续出台了一系列严格的限制股指期货交易措施，为了探究此项政策实施后沪深300指数周日历效应的异变情况，本文以2015年8月25日为分界点，使用基于GED分布的GARCH模型检验沪深300指数周日历效应的迁移状况，并从价格发现的角度解释其原因，提出相应建议。

一、文献综述

有效市场假说自1970年由尤金·法玛提出后，便成为证券市场实证研究的热门课题。其中，争议最大的前提假设就是参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息做出合理反应。有不少学者认为投资者并不能够完全掌握市场信息，股票价格也无法反映所有可获得的信息，这使得投资者在市场交易中并不能表现的足够理性。相反，投资行为往往容易受到投资者心理因素的影响，而投资者心理则会随着外部环境的变化而不断波动。可以说，投资行为在一定程度上也反映了投资者的心理偏差，作用于资产价格上，这就会造成在不同的市场态势下的周日历效应也会发生变化。尤其是在2015年股灾期间，金融资产价格的扭曲所伴随着的巨大风险加之市场舆论的压力，中金所不得不于8月25日起陆续出台一系列严格的限制股指期货交易制度，包括限制仓单，提高保证金和手续费等，此次限制措施虽然一定程度上抑制了股票现货市场的波动，但代价不仅是使股指期货市场的流动性迅速恶化，还严重冲击了其价格发现功能，进而对股价的异常变动产生影响。……