◎尹相颐 闫强

引言及文献综述

现阶段我国面临货币贬值和经济下行的双重压力，且依据朱孟楠（2011）、谭政勋和王聪（2015）等人的研究，汇率和房地产价格呈现螺旋联动效应，这种联动效应造成汇率和房价对我国经济的冲击加剧。鉴于此，在现有的经济状况下维持我国汇率和房地产价格的稳定对我国经济发展和金融稳定至关重要。

货币政策作为经济调控的主要方式对汇率和房价有着十分重要的影响，但现阶段的货币政策对二者的调控存在难以平衡的矛盾。一方面，紧缩性的货币政策能促使我国货币升值，减少资本外流和外汇储备损失，抑制资产泡沫，缓解我国高杠杆和高债务的压力，维持金融稳定；然而另一方面，紧缩性货币政策降低了市场流动性，导致房地产市场受到较大冲击，进而影响我国经济增长。此外，随着美国经济状况的复苏，美联储宣布退出量化宽松政策促使美元持续走强，资本逐渐向美国回流，由此产生的美国货币政策对我国汇率和房地产市场造成的冲击也不可忽略。因此，如何应对美国货币政策冲击，以调控我国汇率和房价、稳定国内经济形势及防范金融风险，具有重要的现实意义。

早期文献多运用VAR模型研究货币政策对经济的影响，Eichenbaum和Evans（1995）、Koray和Mcmillin（1999）、Mojon和Peersman（2001）基 于VAR模 型 研究美国和欧元区的货币政策对本国汇率的影响，结果表明紧缩性的货币政策导致本国实际汇率上升。之后Uhlig（2005，2008）运用符号约束法1识别货币政策冲击，研究美国、英国、日本等国家的货币政策对本国汇率的影响，结果表明在货币政策的冲击下存在滞后性汇率超调现象。……