端利涛，吕本富，2，彭 赓

（1.中国科学院大学经济与管理学院，北京 100190；2.国家创新与发展战略研究会，北京 100007）

创新作为经济增长的重要来源，其影响机制和实现过程等问题一直被相关研究广泛关注［1-2］。研发活动往往被视作创新得以实现的基础和核心；作为创新活动主要主体的高技术企业在生产运营的过程中通常会大量地研究新知识、开发新技术以获取核心竞争力［3］。由于有着高风险、高成本的特征，高技术企业在组织研发活动时往往需要资本市场和金融机构的介入为其解决资金短缺的问题［4］；因而，其研发活动也就不可避免地会被资本市场的环境所影响。并且，从现实情况看，随着上海证券交易所科创板和针对高技术企业CDR 工具的推出，资本市场——特别是股票交易市场在高技术企业研发活动中的作用将愈发重要。股票交易市场是一个相对开放的环境，政府资本、金融机构、一般企业和居民个体都能够在一定的规则下较为自由地参与其中；同时，由于这些主体性质特征的不同，其市场行为会存在相应的偏好差异，对高技术企业研发活动的影响程度也会存在不同。具体的，研究实践中通常习惯将股票交易市场的参与者分为两大类：机构和个人［5］。其中，机构主要包括以证券公司为代表的卖方主体和以各类基金为代表的买方机构——他们或具备较强的信息搜集和分析能力，或拥有大量的资金和资源，往往更有意愿和能力去关注和介入高技术企业研发活动这种高成本、高风险的项目［6］。……