马宁 王鹏

【关键词】 融资约束; 股权集中; 债务融资; 制造业企业

【中图分类号】 F230  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）13-0070-07

一、引言

实体经济的发展是我国现代化经济体系建立的基石，是财富创造的源泉，也是维护经济社会稳定的关键因素。而实体经济的核心主体是制造业。2015年，我国提出了实施“制造强国”的首个十年战略纲要——《中国制造2025》。该纲要指出，制造业是一个国家和民族强盛的根基。打造具有国际竞争力的制造业是我国提升综合国力、保障国家安全、建设成为世界强国的必经之路。面对国际产业变革的宏观趋势，我国必须全面提高制造业的发展水平，改变中国制造业“大而不强”的局面，培育一批具有国际竞争力和成长性的制造业企业。

制造业企业提升自身竞争力和保持可持续发展都离不开“资金”这一关键要素。“资金”在企业成长与壮大的过程中发挥着举足轻重的作用。因此，制造业企业持续发展所需“资金”的来源至关重要。西方优序融资理论认为，企业的资金来源渠道包括内源融资和外源融资。而外源融资又包括债务融资和股权融资。债务融资相对于股权融资而言，具有融资成本低、融资效率高和利于维持股东控制权等特点。在我国，债务融资长期以来一直是制造业企业传统且重要的外部融资方式[1]。因此，企业债务融资问题成为理论界关注的重点。

然而，作为一个发展中国家，我国的金融体系并不完善，制造业企业面临着严重的融资约束问题[2]。……