周弘　史剑涛

摘要：基于2014年中国家庭追踪调查的数据，本文针对信贷约束影响家庭参与风险资产的效果及作用机制进行了实证检验。结果表明：信贷约束与家庭参与风险资产的广度和深度之间存在显著的负相关关系。同时，相较于受到非正规信贷约束的家庭，正规渠道的信贷约束对于家庭参与风险资产投资的抑制作用更加明显。进一步研究发现，信贷约束主要通过提高风险厌恶水平、降低未来预期两个渠道抑制了家庭参与风险资产。分样本的异质性回归结果也表明：信贷约束对于高收入水平家庭、城市家庭以及东部家庭参与风险资产的抑制作用更强或者更加显著，同时这一抑制效果也受到家庭的金融素养水平的影响，金融素养水平越高的家庭，信贷约束对于其参与风险资产的抑制程度越低。最后，文章建议：大力发展普惠金融、完善收入分配制度以及积极开展金融知识教育。

关键词：信贷约束;家庭风险资产参与;风险厌恶;未来预期;异质性回归

文章编号：;中图分类号：F830;文献标识码：A

随着我国资本市场的不断发展，居民参与风险资产投资的热情不断高涨。《中国国家资产负债表（2018）》数据显示，近年来，股票已经成为居民继储蓄存款之后的金融资产选择对象。然而与储蓄存款的比重相比，以股票为代表的风险资产仍然呈现出较为明显的“有限参与”特征。这表明现实中仍然存在较多因素阻碍着居民持有风险资产水平的进一步提升，其中较为突出的是信贷约束问题。……