杨源源　高洁超

摘要：伴随对外开放不断深化推进，中国利率呈现“L型”演化态势，低利率渐显常态化。本文构建TVP-VAR模型从实证分析视角检验国际收支变化如何影响利率演变，并构建两国DSGE模型从数值模拟视角探究不同结构的国际收支冲击对利率演变的差异影响。研究发现，对外开放深化所引致的本国外汇储备不断积累确实对利率产生向下调整压力，国际收支顺差是造成我国低利率形成的重要因素，货币供给是重要的中介变量;直接投资和证券投资等资本项目冲击对利率的影响远大于贸易项目冲击，随着未来资本项目便利化不断推进，我国利率调整受国际收支波动的掣肘效应会愈来愈大。政府应进一步深化外汇管理体制改革，逐步实现“藏汇于民”，提高货币政策独立性以降低外汇市场波动对利率调整的影响;资本账户开放应遵循审慎、循序渐进原则，避免冒进式推进而造成利率非合意波动。

关键词：结构性国际收支;低利率;TVP-VAR模型;两国DSGE模型

文章编号：2095-5960（2021）03-0012-13;中图分类号：F830.9;文献标识码：A

一、引言

随着改革开放不断深化推进，自20世纪90年代以来存贷款利率呈现出不断下行的趋势，当前存贷款基准利率降至历史最低水平。图1具体刻画了存贷款年加权平均利率演变趋势，我国存贷款利率自1996年以来不断趋于下行，并呈现出“L型”演化的轨迹。根据国家统计局数据，2019年我国通货膨胀率为2.9%;剔除通货膨胀后，2019年实际存款利率已降为负，实际贷款利率仅为1.45%。……