陈娟娟　赵红岩　徐奕红

摘要：基于宏观经济层面的地方政府债务数据与微观层面的企业数据系统地探索地方政府债务规模对企业融资结构的影响。实证结果表明，地方政府债务显著挤出了企业债务融资，且挤出效应在长期政府债务与短期政府债务样本中均存在，并在东部与西部地区更为显著，而地方政府债务明显推高了企业内源融资与股权融资水平;PPP项目的实施，有效缓解了地方政府债务对企业债务融资的挤出效应。实证研究进一步发现，地方政府债务通过投资环境对企业融资结构产生不同程度的影响，具体表现为地方政府债务通过提高市场开放度和基础设施水平对企业内源融资与股权融资产生显著影响。

关键词：地方政府债务;融资结构;PPP项目;投资环境

文章编号：2095-5960（2021）03-0045-08;中图分类号：F270;文献标识码：A

自2008年金融危机爆发之后，为应对全球经济进入衰退期的趋势，中央鼓励地方政府采取政策措施刺激国内经济的发展，而付出的代价是地方政府债务规模急剧膨胀。2009年10月，财政部颁发的《关于加快落实中央扩大内需投资项目地方配套资金等有关问题的通知》中明确规定地方政府可通过融资平台来筹集投资所需要的资金，在此政策的推动下，地方政府债务规模急剧上升。2014年8月新《预算法》的正式通过意味着地方政府在利用发行债券筹集资金上的合法权利，由于地方政府存量债务规模较大，在巨大的债务还款压力下，地方政府将部分债务转入“影子银行”。……