周瑾瑾

(安徽大学 商学院，安徽 合肥 230601)

自2008年全球金融危机以来，各国政府频繁调整当前的经济政策以实现经济复苏，使得全球经济政策环境始终处于高度不确定性状态. 2018年爆发的中美贸易战更是将全球各主要经济体的经济政策不确定性推向新的高度[1]. 中国作为新兴加转轨的市场经济国家，为了经济增长并提高发展质量，既要不断加强社会主义市场经济体制建设和制度创新，又要不断调整经济政策以适应不断变化的经济形势，这些都导致了经济政策不确定性的上升[2]. 由Baker等[3]构建的月度更新数据显示，“中国经济政策不确定性指数”年度平均数已从2009年的127.62上升至2019年的791.87. 企业是构成宏观经济的重要个体，外部经济因素有可能对其生产与经营活动产生巨大影响，已有研究表明经济政策不确定性较高确实会对实体经济和资本市场产生一系列的负面冲击. 例如，经济政策不确定性增加了企业的融资约束[4]，抑制企业的投资[5]和创新行为[6]，较高的不确定性还会导致股票流动性下降[7]. 所以，近年来经济政策不确定性对微观市场主体行为的影响引起了越来越多学者的关注.

现有关于经济政策不确定性对微观企业带来影响的研究多集中在企业投资[5]、现金持有水平[8]等企业行为决策上，也有学者[2]研究发现经济政策不确定性显著提升内部人交易超额收益，有助于内部人寻租，这些主要关注到了第一大代理问题即管理者与……