熊宽

最近一个月跟踪产业链各环节的高频数据，笔者的惯性思维仍以4月-6月的重边际节奏/轻估值的思路为主。4月-6月通过近光灯去找先验预期的偏差，核心在于跟踪关键时间点4月-6月现货边际状态与涨价预期的证伪与证实，重调整与应对。

近期在思考一个问题，能否从近光灯切换到远光灯，看得再远一些，筛选出合理的先验预期，再用近光灯观察偏差与修正，也就是在前日日报提到的思路从重节奏切换到节奏与估值并进。那么合理的先验逻辑如何筛选与构建？笔者认为，要素一是回归之前用近光灯跟踪偏差与行情形成的可追溯性的底层数据;要素二是站在底层数据去推演合理性的预期。

【观点】

现货：猪周期下行将持续，1）前期观点：基数与散户复养被低估，4月-7月猪价持续低于预期; 2）行业没有出现淘汰怀孕母猪，还只是轻微的点刹车，一是预期下半年现货低迷不会持续，二是自繁自养全周期现金流充裕，三是当前母猪投入成本已成事实，虽然仔猪销售出现亏损，但兑现销售还能回收现金流;3）这轮周期去产能可能会比以往多一个去肥猪的步骤，4月-6月养大猪亏损惨重，但投机性与人性仍然在，对标年底反弹预期与期货远月17-18元/千克价格，会延续压栏养大猪习惯，增加远月供应压力。

期货：在“基数超预期与散户复养被低估”、“供约等于求到供大于求”和“这轮去产能还有去大猪的步骤”现货观点的前提下，针对期货留下三个猜想：1）熊市下盘面升水现货结构是否合理？……