杨现华

在推出近千元的产品组合后，华润啤酒（0291.HK）顿时成为市场的焦点。近年来，华润啤酒销量基本稳定，高端化成为公司的选择，但盈利增长背后并非仅仅高端化的结果，大量资金也通过关联交易以低息方式流入关联方账户。

2017年，华润啤酒提出高端化战略，2018-2020年公司盈利翻了一倍，但来自政府补助、废旧物料出售的其他收入也增长明显，成为盈利的一大动力;减员增效、不断关停工厂提升产能利用率也促进了华润啤酒的盈利能力。即便如此，华润啤酒因收购而带来的近百亿元商誉基本没有减值。

由于拥有充裕的现金流，华润系统内的其他公司开始“盯”上了华润啤酒。2020年之前，公司关联借款不过间或有之，2020年一举达到36亿元，且没有一笔关联借款的利率超过4%。

利润增长有“外力”

近日，华润啤酒推出一款名为“醴”的高端啤酒，预售价为999元/盒（2瓶），单瓶约500元的售价刷新了人们对啤酒价格的认知。

这是华润啤酒高端化的又一明证。2017年，华润啤酒提出高端化战略，2019年进一步提出决战高端的三年目标;2020年年报中，华润啤酒25次提及“高端”，2017年仅有三次。

量价齐升是企业最为乐见的结果，在销量基本不变下提价则是更具现实的选择。从整个行业上说，2018年全国啤酒产量3812万千升，同比微增0.5%，实现了2014年以来的首次正增长;2019年和2020年，国内啤酒产量3765万千升和3411万千升，产量不增反降。

华润啤酒同样如此。多年来，华润啤酒的销量基本稳定在1100万千升出头，2015-2017年约为1168.3万千升、1171.5万千升和1181.9万千升，2018-2020年约为1128.5万千升、1143.4万千升和1110万千升。……