张希晨

开年以来，A股市场保持着箱体震荡的格局。据Wind数据显示，截至2021年7月15日，上证指数上涨2.64%，深证成指上涨4.83%，但光伏板块却涨势明显，中证光伏产业指数同期上涨27.00%。伴随着光伏产业的走强，市场对其的关注度也越来越高。

光伏产业需求飙升多晶硅产品乘风而行

在“碳中和”、“碳达峰”背景下，光伏作为可再生能源主要电力方式，扮演着越来越重要的角色。近年来全球光伏产业新增装机容量屡创历史新高，据行业协会数据，2020年全球光伏市场新增装机容量为130GW，2007-2020年新增装机容量复合增长率达到33.87%。

光伏产业的发展也催生了多晶硅需求。相关数据预测，2020年全球硅片产量为161GW，全球多晶硅总需求量为54.3万吨，全年多晶硅供应短缺1.8万吨。从中长期看，随着包括多晶硅企业在内的国内光伏企业不断扩大产能，中国光伏产业链各个环节未来将占据全球更大的市场份额，国内外市场仍将有巨大发展空间。

就广受关注的硅料价格来说，其或将维持高位运行。具体说来，硅料价格自2020年二季度以来波动较大、涨幅明显，截至5月，国产硅料价格已从去年1月的73元/千克升至205元/千克，涨幅达到280.82%。虽然近两周硅料价格连续走低，但仍然维持在较高水平，降价可能只是“暴涨”过后的“喘息”。

从供需格局来看，我们认为，价格是实际需求的表征，产业链价格由供给、需求和库存三者决定，緊缺环节供给没有变化，价格直接反映需求和库存，我们通过调研发现，目前硅料库存较低，仍然保持紧缺状态。

一方面，年内多晶硅新投产项目较少，当前新增供应能力有限，硅料大部分产能已被硅片客户锁定。另一方面，国内光伏设备装机需求增长显著，通知要求党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%，未来可能出现大规模“抢装潮”。光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价来压低。

板块掘金需要关注“三大赛道和一个指标”

从相关上市公司财务表现看，上半年业绩预增情况普遍在翻倍以上，这主要受益于硅料价格大幅上涨。相关上市公司中报预告净利润变动情况最高涨幅达到953%，业绩翻倍的亦不在少数。翻看经营性指标，均表现出相关公司产能利用率普遍较高，行业处于供不应求的局面，我们预计相关上市公司全年仍将保持高速增长。

三大赛道需关注，一个指标最关键我们预计全球2021年新增装机或达170GW（供应链限制组件需求），同比增长约30%，对2022年的装机需求仍然保持乐观，长期来看，我们继续看好光伏行业未来全球装机需求的增长。短期价格波动，不改变行业长期过剩的市场化经济状态，不影响产业需求驱动因素和平价长逻辑，因此当前时点继续建议配置光伏板块。

另就当前估值来看，光伏板块估值相对合理，横向对比新能源行业其他板块估值性价比较高。成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，建议选择相关细分赛道中具有长期竞争力的企业。针对光伏领域的投资机会，具体有几方面值得关注：

企业高功率组件布局半导体硅片国产化率低，国产替代空间较大。硅片的加工是芯片生产的第一环节，大尺寸是未来半导体硅片的发展趋势，12英寸硅片或将成为行业主流。因此，基于大尺寸硅片的高功率组件是近年来光伏行业创新的主要方向之一，高功率组件的使用能够大幅降低下游多种配套材料的使用量，有效摊薄BOS成本，进而降低光伏发电的度电成本。182尺寸、210尺寸大功率组件布局是未来重点关注的方向。

配套生产设备企业业务增长硅片尺寸的迭代升级也有望带动相应单晶硅拉直器、金刚线切片机的需求，并且多晶硅产量正在不断放大。国内主要的几家多晶硅生产企业大多有扩产计划，并且行业还有一些新进入者正在增加投产。需求提升、项目扩产，必然会带来光伏设备新一轮的换代高峰。

垂直一体化厂商竞争优势早前，由于缺乏统一规范，各家光伏企业采用的硅片尺寸并不统一，造成光伏产业链各类配套材料的制造成本上升，并对客户的产品选择、系统安装，上下游协同等造成了较大的困扰。向垂直一体化厂商转型是行业龙头企业的发展趋势之一，在产品价格出现波动时，垂直一体化厂商会体现出更强的竞争优势。

另外，光伏产业整体没有革命性的技术出现前，企业竞争的关键核心仍然会聚焦在“成本控制”，体现在财务报表中最直接的指标就是相关业务对应的毛利率。从目前来看，市占率高的企业更容易获得高毛利率。