华泰证券：往前看，随着去年下半年财政赤字“基数”走低，财政同比扩张空间较大。此外，从债券发行来看，5月以来地方债发行已经明显加快，而按照年初制定的债券发行额度，下半年仍有更大空间。当前外需步入筑顶阶段，内需已然开始走弱，且上游通胀高企对下游企业利润挤压较为明显，我们认为，政策有必要、也有空间边际宽松，而财政政策作为今年宏观调控政策的关键变量，理应有更大发力空间。

广发证券：6月公共财政收入同比在基数抬升的背景下继续放缓，但两年平均增速高于前值，基本延续了开年以来财政收入的良好表现。截至6月，财政收入预算完成进度达59%，显著高于历史同期水平，一方面与年初财政收入目标设置得较为谨慎有关;另一方面也反映出经济处于较为活跃的状态。四大主要税种中，增值税、个人所得税两年平均增速大致持平前值，企业所得税好于前值，均是同期经济表现的映射。惟一的例外是消费税，增速显著偏低，也侧面反映了同期消费部分修复较慢的特征。外贸环节税种增速较高，与同期进出口活跃的状况相匹配。而地产与土地税种表现则出现分化，地产相关税增速较前期小幅回升，而土地相关则较前期小幅放缓。6月政府性基金预算收入同比录得19.6%，较前期显著回升。而支出端同比增速虽现大幅下行，但主要为高基数所致，支出规模仍高于历史同期水平，源于6月地方债发行节奏加快。财政部指出今年“适当放宽地方发行时间要求，这样既不会影响重点项目建设进度和资金需求，也可以有效避免债券资金闲置”，简单理解今年在发行节奏上可能会打破常规分布，如更多额度落在四季度等。整体来看6月支出加速特征已现雏形，但考虑到6月本是传统支出大月，这一支出增速仍不算太高，处于进度加快的初级阶段。财政后置客观上形成宏观政策的预留空间，将是下半年经济的稳定因素之一。

开源证券：财政“后置”或可一定程度对冲经济，但难以改变下半年经济下行趋势。政策加快经济转型下，传统基建投资增速中枢明显下移，对经济增长的拉动明显减弱。年内来看，经济高点已过，趋势显现，前期修复较快的出口、房地产投资需求见顶，而内生动能修复分化，仅靠财政支出或较难改变下半年经济趋势。

海通证券：下半年稳增长压力可能进一步加大，专项债的发行或将提速。但是在定向紧信用周期的影响下，化解地方隐性债务风险仍然是下半年重点工作，广义财政对基建的支持力度仍然温和。

图说

目前我国的经济基本面仍在复苏趋势之中，但复苏结构上存在着明显的不均衡现象。向前看，支撑经济总量复苏的出口与房地产投资在四季度将会面临下行压力，而制造业投资、基建投资及消费的复苏态势仍然较为缓慢。因而，后续经济增速将会面临一定的下行压力，尤其是在今年四季度之后。同时，考虑到未来美联储进入加息周期，人民银行的加息空间并不充足，政策周期错位大概率会加剧我国资本外流以及汇率贬值的压力。在此背景下，在经济增速下行压力较大的四季度择机下调政策利率，不仅有助于缓解经济增速下行压力，也可以为将来兼顾内外平衡创造空间，同时可以收敛日益分化的市场与政策利率的利差，增强政策利率传導的有效性。

——摘自光大证券宏观经济研究报告