黄树东

随着美国消费者价格指数和生产者价格指数大幅度上升，市场热议美国经济、通胀与股市。在笔者看来，美国通胀是过渡性的，当然这需要对美国经济长期增长的结构性因素，具有一定的客观态度。目前资本市场和消费者指数的变动还没有反映这一点。此外，在笔者看来，虽然美国的“财政悬崖”最晚在明年就将开始体现，但赤字导致通胀是“过时了”的理论。投资者可以关注8月份的Jackson Hole（世界央行行长聚会）会议，观察美联储的最新动向。此外，笔者认为，经济“中周期”美股崩盘概率并不大。

美国通胀是过渡性的赤字导致通胀是“过时了”的理论

最近，无论是美国消费者价格指数还是生产者价格指数，都表现出大幅度上升的现象。那此次的通胀是长期的还是过渡性的呢？

從长期债券的收益率（Yield）和债券收益曲线的斜率（slop）的变动来看， 资本市场认为这个通胀是暂时的。首先，美国政府长期债券的收益率在下降。以其10年债券的收益率为例，在今年4月，曾超过1.7%，逼近1.8%，现在却只有1.3%左右。其次其债券收益曲线的斜率（即长期收益率-短期的）在变平，即长短收益率的差在缩小。这意味着，美国经济短期内比较强劲，但长期看，美国经济的增长会回到基本停滞的长期趋势线上去。比如今年GDP可能增长7%左右，明年5%左右，最后慢慢会回到2%左右。

与资本市场相似，消费者虽然预期近期价格会上升，但是其长期预期则与过去没有多大的差别。消费者预期的原因可能是基于他们对未来收入的预期。……