周颖*，周仕杰

（中国石油天然气股份有限公司规划总院）

0 引言

近年来，众多以实体产业为主业的中央企业（简称央企）纷纷成立金融控股公司（简称金控公司），在提升企业规模和盈利能力的同时，通过金融业务反哺实业，进一步提高实体产业经营效率和运营效率。2020 年9 月11 日，中国人民银行发布中国人民银行令〔2020〕第4 号《金融控股公司监督管理试行办法》（简称《金控办法》），该办法是对国务院国发〔2020〕12 号《关于实施金融控股公司准入管理的决定》的进一步细化与落实，明确了金控公司市场准入条件，补齐了监管空白，对金控公司“十四五”发展提出了新的目标和要求。在此情况下，央企金控公司如何为未来发展开好头、起好步，以金融工具助力央企高质量发展，是需要认真思考的问题。本文从央企金控公司的发展动因、具体定义和发展现状入手，结合国家政策要求与中央企业实际需求，浅谈对央企金控公司“十四五”发展的思考。

1 金控公司发展动因与具体定义

1.1 金控公司发展动因

金融控股公司这一概念始于“产融结合”，即产业资本与金融资本通过股权融合及业务合作等各种形式的结合［1］。1905 年，通用电气成为全世界产融结合的鼻祖，其资产规模和营业收入在2008 年金融危机前持续扩张，最高时分别达到6 610×108美元和710×108美元，业务范围也从最初的商业信贷逐步发展至除个人存款业务以外的所有金融业务。根据统计，当前世界500 强企业中80%以上都在发展金融业务。

在中国，产融结合始于本世纪初的新疆德隆（集团）有限公司。其成立于1992 年，最初涉足彩色摄影冲印、房地产、农业等产业领域，但总体规模较小［2］。1996—1997 年，德隆集团明确了由“做企业”向“做产业”转型，其投资的新疆屯河（现为中粮糖业）等企业在各细分领域成为行业领先企业，德隆集团产融结合的实践对中国产融结合的发展起到了重要作用。自 2009年起，国有资产监管机构积极支持产融结合，产融结合被认为是“国有企业培育国际竞争力，实现可持续发展的重要途径”。监管政策的支持，与产业集团通过财务杠杆做大做强、获得稳定融资渠道、获取金融牌照价值的意向相结合，使得金融业务成为顺应国际化大公司发展趋势的战略选择。华润集团、招商局集团、国家电网、中国石油、五矿集团等先后涉足财务公司、保险、信托、基金等行业，甚至开始控股商业银行［3］。为进一步理顺旗下金融业务管理体制，整合资源、增强协同、规范运作、防控风险，各产业集团纷纷打造金融业务统一的管理平台，如：中核集团成立中核资本，国家电网成立国网英大，华能集团成立华能资本，中粮集团成立中粮资本，中国石油成立中油资本等。

1.2 金控公司具体定义

《金控办法》将金融控股公司定义为“依法设立，控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的有限责任公司或者股份有限公司”。具体来看，定义中的“金融机构”包括：商业银行（不包含村镇银行）、金融租赁公司、信托公司、金融资产管理公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、人身保险公司、财产保险公司、再保险公司、保险资产管理公司［4］。财务公司、消费金融公司、保险经纪公司、支付公司、企业征信公司、私募基金管理公司等金融机构暂未明确能否被纳入定义中的“金融机构”范畴。

根据金融控股公司的类型划分，中国金融控股公司大致可分为央企金控公司、地方金控公司、民营金控公司、互联网金控公司和大型企业金控公司等5 大类。保守估算，截至2020 年10 月，对两类或以上金融机构拥有实质控制权的企业超过56 家，其中央企金控公司有16 家企业，包括中油资本、国网英大、中航资本、国投资本和五矿资本等。

2 央企金控公司现状

2.1 央企金控公司的功能作用

缓解融资约束、降低交易费用、获取超额利润是金控公司的主要功能，不同类型的企业发展金融控股业务的动因是有所差别的。央企金控公司的功能作用大致可以分为4 类：

一是理顺管理体制，规范运作。央企金控公司将对所属金融企业施行战略管理、人力管控、财务管控等职能控制，搭建具有央企特色的金融公司企业文化，有助于金融企业明确各自经营范围，依照章程规范运作，更好实现自我发展。

二是提高盈利能力，优势互补。央企金控公司与产业集团主业形成资源互补。一方面，央企产业集团发展时间长，积累了大量的上下游优秀客户资源，在行业产业链中拥有广泛的网络关系，这些客户资源是发展金融业务所迫切需要的；另一方面，央企金控公司熟悉资本市场，可以为主业的投资、融资等需求带来较好标的，有效提高公司投资、融资能力，拓宽主业客户资源和市场规模［5］。

三是整合业务资源，增强协同。所属金融企业可通过央企金控公司形成广泛而稳定的合作，实现网络、客户信息、营销等方面的优势互补、交叉销售，共同开发多样化的金融产品，共用金融基础设施，进而降低整体经营成本，加快金融创新，为产业集团提供“一站式综合金融服务”。

四是搭建隔离机制，防控风险。央企金控公司的设立将与央企产业集团实现风险隔离，防范交叉感染和风险传递，有效控制关联交易风险。

2.2 央企金控公司发展现状

“十三五”期间，央企改革发展成果丰硕。截至2020 年底，其资产总额接近69×1012元，较“十二五”末增长45%，企业竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力等都明显增强［6］。在央企的坚强领导下，央企金控公司牌照数量日益齐全，经营业绩屡创新高，产融结合持续深化，成为金融控股行业中不可忽视的力量。

2.2.1 牌照数量日益齐全

在金融牌照布局上，央企金控公司涉足银行、信托、证券、期货、基金、保险、租赁等核心金融领域的牌照，以及财务公司、保险经纪等其他金融类牌照，建立起较为完备的金融生态圈（见表1）。超过一半的央企金控公司拥有7 张以上金融牌照，其中，国网英大、五矿资本、中油资本3 家企业持牌数量名列前茅。国网英大和五矿资本控股、参股12 张主流金融牌照，中油资本已获得除期货和公募基金以外的9 项主流金融业务资质。

表1 央企金控公司持牌情况

2.2.2 经营业绩屡创新高

在16 家持有两个或两个以上不同类型金融机构的央企金控公司中，中油资本、国投资本、中航资本、五矿资本和中粮资本成功上市。梳理上述5家上市公司年报，2016—2019 年，各公司资产总额、净利润保持稳定增长，全口径资产收益率保持在较高水平，为股东和投资者带来较好的投资回报（见表2）。其中，中航资本2016 年度可分配利润占中航工业集团净利润的70%以上，五矿资本成为中国五矿集团中为数不多的盈利业务，中油资本净利润约占中国石油天然气集团有限公司的30%，金融业务对实业的支撑作用愈发凸显。

表2 上市央企金控公司经营业绩［7-11］

2.2.3 产融结合持续深化

“十三五”期间，大多数央企金控公司背靠央企集团资源，坚持“以产促融、以融助产”的理念，在满足监管前提下，大力支持主业发展，有效发挥产业链客户资源，产融结合持续深化，特色发展效果显著。上市央企金控公司战略目标和发展定位见表3。

表3 上市央企金控公司战略目标和发展定位

3 “十四五”期间宏观环境与行业趋势分析

3.1 全球经济形势分析

当今世界正经历百年未有之大变局，和平和发展仍然是时代主题，但国际环境日趋复杂，不稳定性、不确定性明显增强。地缘政治关系紧张，逆全球化和国际社会的撕裂倾向可能持续发酵。全球经济下行风险明显加大，根据国际货币基金组织（IMF）预测，未来5 年世界经济增速将放缓至约2.0%～2.5%［12］。

3.2 中国经济形势分析

中国经济正处于发展的重要战略机遇期，经济发展的韧性和潜力巨大，长期向好的态势不会改变。供给侧结构性改革持续深化，科技创新和创新驱动将成为重中之重。财政政策将扮演更加积极的主导作用，货币政策在流动性供给方面保持适度宽松的配合，债务工具发行利率保持在合理较低水平，更好地支持实体经济发展。

但中国经济形势仍然复杂严峻，金融风险积聚、经济增速调整等很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进的格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中的长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡［13］。

3.3 中国金融环境分析

金融供给侧改革仍是主要趋势。2019 年2 月，习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时提出金融供给侧改革。“十四五”期间，以金融服务实体经济、防范金融风险、构建多层次资本市场等为重点的金融供给侧结构性改革将会持续深入推进。金融严监管、防风险成为新常态，“一委一行两会”的金融监管架构进一步完善，以中央银行为核心的宏观审慎监管和银监会、保监会、证监会的微观行为监管配合更加有效。

金融市场化改革将持续深化。2019 年，央行设立贷款利率市场化报价机制（LPR），利率市场化改革迈出最后一步。“十四五”期间，预计利率将会保持下行趋势，挤压传统盈利模式。汇率市场化形成机制将会持续推进，逐步增强人民币汇率弹性，扩大外汇市场投资交易功能，支持人民币在跨境贸易和投资中使用，助力人民币国际化建设。

金融对外开放程度日益扩大。近年来，外资保险公司、证券公司持股比例放开，取消外资银行经营限制等一系列开放政策出台。预计未来5 年，外资金融机构参与度和跨境资本流动便利性将会持续提升。涵盖国内金融机构国际化、人民币国际化、金融市场国际化的现代金融体系将加速形成。

金融科技发展备受关注。金融科技的力量在一定程度上打破了金融供给在时间、空间上的约束，提升了金融服务的质量、效率和可获得性，不仅独立形成了一种金融业态，还将帮助传统金融业更具效率地管理风险、拓展客户。“十四五”期间，中国金融科技在金融服务供给、提高金融效率、推动普惠金融、防范金融风险等方面仍有较大发展空间［14］。

3.4 中国金融控股行业形势分析

“十四五”期间，中国金融控股行业发展将呈现合规化、协同化、风险管理统一化和信息化四大趋势。

3.4.1 合规化

随着金控公司的设立条件逐步明晰，公司股权架构、合规经营要求相对严格，大量野蛮生长的民营金控公司将逐步退出金控行业，行业环境将在很大程度上得到净化，有利于央企金控公司合规竞争。

3.4.2 协同化

《金控办法》首次明确了金控公司和其所属金融企业可以进行协同运作的领域，监管机构对协同的肯定有利于提升整个金融控股行业的协同效应，客户信息等资源的共享将成为金融控股行业的主流选择。同时，各金控公司将着力完善其现有机制和框架，以便有效地加强融融协同和产融结合。

3.4.3 风险管理统一化

金控公司将充分发挥风险防范“指挥棒”作用，建立统一而完善的“金控公司+所属金融企业”两级全面风险管理体系，理清风险管理流程，统一风险偏好，保证企业有效防范系统性风险。

3.4.4 信息化

《金控办法》允许金控公司可以将其净资产不超过15%的额度投资到与金融相关的机构，这将推动金融控股平台进军金融科技领域，进而在一定程度上提升整个行业的信息化水平，依托金融科技赋能业务发展将成为金融控股行业的大趋势。

4 央企金控公司“十四五”发展的思考

央企金控公司“十四五”发展要以习近平新时代中国特色社会主义为指导，将“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念融入到发展中，以创新挖掘业务增量，以协调均衡各金融企业和区域发展，以绿色满足低碳转型需要，充分利用国内、国际市场，最后将发展成果在金融企业间和央企产业集团内部共享。

4.1 提高站位，响应国家政策导向和行业监管要求

4.1.1 服务实体经济

习近平总书记在第五次全国经济工作会议上指出：“金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措”。这一论述科学地阐述了金融与实体经济的辩证关系，为新时代中国金融发展指明了方向。“十四五”期间，中国金融行业将会持续纾困实体经济，支持实体经济复苏，并越来越多地向经济高质量发展和居民多样化的财富管理需求倾斜，越来越多地向科技创新型企业和消费类企业倾斜，越来越多地向民营企业和中小微企业倾斜，通过构建一个涵盖银行信贷、便捷支付、风险投资、债券市场、股票市场、衍生品市场等全方位、多层次的金融支持服务体系，更好地满足不同经济主体、不同风险特征客户的金融需求［14］。

4.1.2 支持区域发展

国务院第58 次常务会议提出，统筹推进区域金融改革创新，以金融支持国家重大区域发展战略等为重点，深入推进先行先试［15］。《粤港澳大湾区发展规划纲要》《河北雄安新区规划纲要》《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》《海南自由贸易港建设总体方案》等一系列政策的落地，为金融支持区域发展战略提供了政策红利。“十四五”期间，银行、保险、租赁、信托等行业的金融机构将加速涌入重点区域，助力区域基础设施、高新技术、传统产业改造和社会服务等领域的发展。

4.1.3 发展绿色金融

全球已有70 多个国家和地区陆续提出碳中和意向，2020 年9 月22 日，习近平总书记在第75 届联合国大会发表重要讲话指出，中国将采取更加有力的政策和措施，力争二氧化碳排放于2030 年前达到峰值，2060 年前实现碳中和［16］。绿色金融是实现“碳达峰”“碳中和”的重要推手。“十四五”期间，中国金融行业将完善绿色投资、融资体系，提升绿色金融专业服务能力和风险防控能力，探索气候债券、蓝色债券、环境污染责任保险、气候保险等创新性绿色金融产品。加大生态环境治理支持力度，支持北方地区冬季清洁取暖长效机制建设，加大储能储气设施建设支持力度，结合区域实际情况增加对钢铁行业超低排放技术改造贷款投放。推进海绵城市建设，支持城镇污水垃圾、医疗废物处理等环境基础设施建设。积极支持推动长江、黄河生态环境保护重大工程建设，推动渤海综合治理、水源地保护等项目建设［17］。

4.1.4 遵守监管政策

后疫情时代，金融风险很可能进入高发期，严监管将成为新常态。防范化解金融风险，尤其是防止系统性金融风险，将是未来金融工作的根本性任务。国家层面不同部委针对国有金融资本管理陆续出台相关政策法规，如：财政部《国有金融资本管理条例（征求意见稿）》、国资委《关于加强中央企业金融业务管理和风险防范的指导意见》，将促使金控公司和金融企业狠抓风险管控，强化合规管理，持续规范发展方向。

4.2 发挥作用，满足产业集团高质量发展金融需求

4.2.1 服务主营业务提质增效

“十四五”期间，各类风险挑战异常复杂严峻，在外部冲击和经济下行的双重压力下，中央企业要锚定高质量发展目标，聚焦主业、全力以赴推进提质增效专项行动，打造提质增效“升级版”。在中央企业提质增效行动中蕴含着丰富的金融需求，央企金控公司可以通过资金管理、信贷服务、财务投资、设备租赁、保险保障和存量资产处置等手段，着力提升以财务为中心的管理效能，大力降低成本，助力中央企业经营效率和发展质量的持续改善［18］。

4.2.2 服务国际化业务拓展

中央企业作为行业的“排头兵”，承担着展示良好国家形象的使命责任，已成为“走出去”的重要载体。“十四五”期间，面对全球依旧严峻的疫情防控形势，中央企业将坚持守正创新、主动出击，在危机中寻找发展契机，展开全球化经营。央企金控公司可为产业集团国际化发展提供资金、保险保障等“一系列”金融服务和“一揽子”金融产品，同时利用海外分支机构和信息渠道的优势，解决成员企业海外发展信息不对称问题。

4.2.3 服务产业转型发展

全球新一轮科技革命和产业变革正在重构全球创新版图。为迎接全球新一轮变革，央企产业集团可以通过财务投资发现战略投资机会，聚焦新能源、节能环保、高端智能制造、大数据和人工智能等战略性新兴产业，为被投资企业赋能，为产业集团实现转型升级和可持续发展培育新动能、打造新引擎［19］。

4.3 深化改革，着力提升企业自身发展活力

4.3.1 着力提升内部改革

未来，在与产业集团金融需求相结合、与行业发展相结合、与国家政策导向相结合的同时，央企金控公司的发展要苦练内功，深化内部改革。一是持续完善公司治理体系，推进治理体系和治理能力现代化，形成授权充分、分工明确、规范运行的管理运行机制。二是加快构建干部员工职业发展通道，优化队伍结构，培养选拔优秀年轻干部。三是打造薪酬长效激励机制，形成企业与干部员工命运共同体，实现绩效、职级、薪酬之间的有效联动，激发干部员工干事创业的积极性、主动性，为央企金控公司“十四五”可持续、高质量发展夯实基础。

4.3.2 着力上市央企金控公司市值

上市央企金控公司要做好顶层设计，制订公司市值管理方案，做好主动宣传，向资本市场及时客观披露信息，加强投资者关系管理，积极履行社会责任，结合业务发展讲好投资故事，维持上市央企金控公司市值，提升资本市场对于上市央企金控公司的发展信心。