刘杰

近期，常州聚和新材料股份有限公司（以下简称“聚和股份”）携带招股书（申报稿）冲刺科创板，其主要从事新型电子浆料研发、生产、销售，主要产品为太阳能电池用正面银浆。

上市前夕，聚和股份营收规模翻倍增长，但经营现金流却大量“失血”，而这与其结算模式及经营模式有莫大关系，令其资金链严重承压，而当前，公司账户上资金寥寥无几，短期借款金额却为数不少，在此状况之下，公司仍现金分红，合理性存疑。

此外，聚和股份销售费用率奇低，营业收入勾稽也存在异常，其财务数据的真实性令人怀疑。

“造血”能力弱，资金链严重承压

由于下游市场需求旺盛，主要生产正面银浆的聚和股份迎来业绩爆发期，据招股书显示，报告期内（2018年至2020年），其分别实现营业收入2.18亿元、8.94亿元、25.03亿元，后两期的营收增速分别高达310.50%、179.94%，涨势强劲。但与之相反的是，其现金流却持续大量“失血”，报告期内，其经营活动现金流量净额分别为-0.54亿元、-2.07亿元、-8.15亿元，均为负数。换言之，聚和股份暴增的营业收入并没有变为真金白银，还停留在“账面富贵”阶段。究其原因，与该公司的结算模式以及经营模式有关。

在结算模式方面，聚和股份采购的原材料主要为银粉，报告期内，其银粉采购金额占采购总额比例超过97%，其中仅向日本供应商DOWA的采购额就占总采购额的九成以上，采购渠道相当单一。由于银粉属于贵金属，价格较高，DOWA通常要求客户以现款和信用证结算，款到发货，结算周期相对较短。……