王昌荣　戴更新　汪子路

摘要：以2009—2019年我国A股上市公司为研究对象，使用带有多重连接函数的单指标模型实证检验市场竞争、锦标赛激励以及二者非线性的相互效应对于不同产权性质企业风险选择的影响差异。研究发现：激烈的市场竞争环境能够推动企业风险承担，而锦标赛激励也与企业风险承担呈正向关系;进一步检验市场竞争与锦标赛激励的交互作用时发现，交互作用在国有企业更为显著。激烈的市场竞争能推动锦标赛激励对于国有企业的风险承担行为，但是这种推动作用存在临界点，为U型关系。通过将企业外部市场环境与内部薪酬差异视角相结合，对不同产权企业的交互作用进行了考察，对不同竞争环境下不同性质企业的薪酬机制与企业治理的优化提供了依据与数据支持。

关键词：市场竞争;锦标赛激励;企业风险;非线性交互作用;单指标模型

中图分类号：F272-0    文献标志码：A    文章编号：1001-862X（2021）03-0048-007

一、引 言

管理层的风险偏好与风险承担能力的影响因素，一直以来是学术界关注的焦点。依据前景理论，个人的风险偏好与决策会受到感知预期收益框架的影响。决策者倾向于在积极框架的情况下表现出更为保守的行为，而在消极框架中，他们倾向于选择风险更高的选项。这种风险偏好的逆转，也被称为“损失厌恶”理论。代理理论认为将管理层薪酬与公司绩效挂钩，使用期权可以鼓励规避风险的管理层增加公司风险。[1]结合前景理论和代理理论，Wiseman和 Gomez-Mejia（1988）分析了不同的企业治理机制对于风险偏好的影响，提出薪酬框架对于风险偏好有重要影响。……