邢自强

今年全球经济环境与去年迥然不同。去年全球经济关键词是“中国一枝独秀”，防疫防得好，就是生产力；今年美国强势归来，全球经济焦点成为“拜登新周期”，对比之下中国经济似乎略显平淡。然而这并不值得深忧，反而体现了中国的理性决策。去年中国在全球经济“悬崖百丈冰”时“犹有花枝俏”，确保全球产业链的稳定供应，奠基全球复苏；今年，当发达经济体继续加大刺激力度，中國却率先政策恢复了常态，聚焦稳住杠杆，管理债务风险，改善经济的长期可持续性。这可谓“俏也不争春”，着眼长远。而这场疫情后时代的长远挑战，才刚刚开始。

笔者认为，目前美国经济环境正处于“30年未有之大变局”，未来可能面临久违的通胀压力。这种通胀可能不仅仅是昙花一现的周期性通胀，而是长期、结构性通胀，对全球和中国都会产生新的外溢效应，对于政策决策者固然是挑战，而对于资产管理机构、专业投资者而言，也面临投资框架如何与时俱进的新挑战。

从周期性角度，通胀压力来自美国经济本轮复苏过热。美国当前正在打造“高压经济学”，旨在实现中低收入群体的最大化就业。其目标不仅是追求GDP增速恢复到疫情前的轨迹，而是要实现收入的公平化，在这一过程中，可以纵容甚至主动寻求经济增长的回升超调（overshoot），不达目的不松油门，寄希望于带动劳动力市场紧张、工资上涨。这就难免造成刺激政策的超量，天下没有免费的午餐，带来的副作用之一就是通货膨胀。……