廖梦杨

一、引言

本文选择探讨绿色信贷政策与债务成本的相关关系，通过实证研究分析，得出二者之间的关系，为企业改善发展方式、合理安排筹资提供参考，促进我国构建和完善绿色信贷机制。

二、实证分析

（一）研究假设、变量及模型设定

通过企业发布的各类信息传递，绿色信贷政策的实施会对企业的债务成本产生一定影响，因此本文提出假设：绿色信贷政策的实施会增加企业的债务成本。

本文设定的解释变量、被解释变量和控制变量如下：

（1）被解释变量：债务成本（CDF）=净财务费用/平均负债；

（2）解释变量：绿色信贷政策（POLICY），2010-2011年为0，2012-2018年为1；

（3）控制变量：①公司盈利能力（ROA），用总资产收益率来表示；②财务杠杆（LEV），用资产负债率表示；③债务结构（DEBT）为长期借款与年末总负债的比值；④经营现金净流量（CFO）表示为年度经营活动现金净流量与年末总资产的比值。

为了验证本文提出的假设，构建回归模型来研究二者之间的关系：

（二）数据选取与描述性统计分析

重污染行业是绿色信贷实施的主要对象，故本文选取A股重污染上市企业2010-2018年的年度数据为样本，并进行了如下处理：1）剔除晚于2010年上市的公司；2）剔除变量数据不完整的企业；3）剔除ST、⋆ST的上市公司。

由表1可以看出各变量数据的整体情况，470家企业的有效样本量为4410个，债务成本最大值为0.068969，最小值为-0.118366，经营性现金净流量最大值为0.243355，最小值为-0.130094，财务杆杠最大值为0.984237，最小值为0.055853，表明重污染企业的债务成本、经营性现金净流量和财务杆杆都存在较大差异；……