郭荆璞

卡门 M. 莱因哈特，肯尼斯 S. 罗格夫/ 著

我们对于20世纪以来的金融危机较为熟悉，这些金融危机一般表现在三方面：资本市场，包括股价和房价深度且长时间的下跌;GDP/产出和失业率同样会出现大幅度、持续时间很长的调整;政府收入、负债危机总是发生在人们发明新的估值方法的时候。

金融体系在政治压力、对利润的过度追求和人性贪婪面前是脆弱的，特别是在政治压力之下。如果回顾20世纪之前的金融危机表现，会发现许多的不同，也会给予特别的启示。

20世纪之前欧洲政府违约比比皆是

在历史的车轮缓缓驶入20世纪之前，几乎所有的国家都至少发生过一次外债违约，16、17世纪穷困的德国（普鲁士）和奥地利的信誉相对较好（到17世纪只有1次），葡萄牙也很好（1次），比之于英格兰的3次违约已经算是优等生了，到18世纪之后葡萄牙和奥地利的信用记录变得极其糟糕。

作为现在看起来金融体系非常健全的发达国家，也是16世纪到18世纪的欧洲强国，英格兰、西班牙、法兰西在资本市场上可以说劣迹斑斑，在1596年之前英格兰共违约3次，1556-1647年，西班牙王室贷款7次违约，甚至借款总额到了某一额度就会发生违约的地步。

西班牙王室的违约原因在20世纪之前的欧洲最具代表性：

首先是巨额的财政收入。1492年哥伦布远航发现了新大陆，南美巨量的白银流入导致西班牙一跃成为欧洲霸主，丰厚的白银输入导致王室突然有钱了，只有有钱人才能借到钱，只有借的到钱的人才可能违约。……