■ 范宝学 任锦秀

辽宁工程技术大学工商管理学院 葫芦岛 125105

0 引言

改革开放以来，我国经济发展在较长期一直保持高速增长，增长动能主要源于投资规模驱动，但是依靠资源投入的持续增加来促进经济增长这一方式是非可持续性的，创新不足引发的结构冲突日益严峻。党的十九大适时提出了高质量发展的经济布局，为我国经济发展指明了方向。当前，我国经济整体处于转轨阶段，经济增长驱动力需从投资规模向投资效率彻底转变，创新活力亟待加强，但是作为我国经济未来发展的重要驱动力量，我国企业创新投资效率近年来却有放缓的趋势[1]。在整体资源配置效率较低的情况下，如何真正实现我国经济由高速增长阶段转向高质量增长阶段，提升企业创新投资效率成为解决问题的关键所在。

早期投融资关系的经典论断认为企业投资与融资决策是相互无关的[2],资本总是会自主地从低资本回报率的项目流出并流入高资本回报率的项目。但由于信息不对称、代理成本等非效率因素的存在，企业资本结构改变能对企业投资行为和投资效率产生直接影响。随后有税MM 理论也论证了企业举债经营的实质性好处，如今举债经营已经成为大多数现代企业不可或缺的经营策略。关于债务与投资效率的关系，我国学者也进行了积极探索，积累了很多有价值的研究成果，但是关于债务融资与创新投资效率关系的研究目前还较为鲜少且关于债务融资会约束非效率创新投资抑或是会加剧非效率创新投资国内至今尚无定论。……