王绮 王树玉 史本山

[摘要]为了研究竞争对手财务约束对企业投资和创新的影响，基于掠夺理论提出假设并进行实证研究。采用专利文本相似度的方法来甄别竞争对手，并使用2014—2018年中国A股上市企业的财务数据进行回归分析。结果表明，竞争对手财务约束与企业投资和企业创新均呈正相关关系。当竞争对手遭遇财务约束，企业一方面会扩大投资来掠夺对手的产品市场，从而增加企业价值;另一方面会增加创新支出，开发与新占领市场的产品类似的新产品，进而建立市场壁垒。

[关键词]竞争对手;财务约束;企业投资;企业创新

一、 引言

一直以来，投资在促进经济繁荣和结构调整过程中发挥重要作用。企业作为实现经济发展的主要载体，其价值增值很大程度上取决于其投资水平。近年来，企业的投资行为不仅受到经济不确定性、市场风险等外部环境的约束，高管行为、结构差异、资产收益等公司特征对投资的影响也日益增强。随着投资发展不断“资本深化”，投资结构滞后、高现金流风险、低边际效率等问题不断涌现，对企业自身财务状况的研究逐渐成为热點话题。

财务约束被定义为企业由于现有资金不足使得投资受限，进而无法满足企业投资需求的状态[1]。委托-代理激励相关研究表明，企业财务约束终会导致竞争与理性掠夺。掠夺是一种市场竞争行为，这种企业之间的相互制约对投资决策影响强烈。根据掠夺理论，不受资金约束的企业可以趁机追加投资支出或推出替代产品迫使竞争对手退出市场，因此竞争对手的财务约束可能会影响企业的投资决策。……