何晓霞 毛 伟

（广东海洋大学 经济学院，广东 湛江524009）

一、引言

新冠肺炎疫情波及全球，导致一些企业停工停产，投资出口严重停滞。我国经济的周期性及结构性问题交织，债务市场纠纷加剧，“融资难、融资贵”等问题给企业发展带来隐患。宏观经济波动给信贷市场带来巨大的冲击，扭曲企业的融资决策与路径。企业的外部借款面临着更高的债务成本和债务风险。债务融资作为企业筹集资金最重要、占比最大的外源性融资方式，是企业财务战略的核心变量。企业在宏观经济波动中亟须进行正确的债务融资决策，趋利避害提升企业战略水平。然而，我国企业在债务规模上，盲目去杠杆、削减长期债务，且债务结构失调的问题长期得不到解决，一半以上的企业依赖于银行的短期贷款，部分企业的长期负债占比甚至为零。

从现有宏观经济波动与企业债务的研究看，一方面，学者研究企业债务对宏观经济波动的影响，如探讨异质性债务对经济增长、波动的作用机制，发现宏观经济波动与债务的扩张收缩密切相关，过度使用债务杠杆导致企业经济失调、资不抵债。另一方面，学者探讨宏观经济波动影响企业的债务融资，主要集中于宏观经济波动对债务的影响及机制，如宏观经济波动通过企业的一体化导致债务违约[1]，通过异质性货币政策对债务替代行为进行调节[2]，通过企业高风险运营资产配置影响债务结构[3]。在宏观经济的企业负债决策上，学者研究异质行业企业的零负债[4]，企业债务结构对决策的影响[5]，经济增速放缓下的债务特征[6]等。……