焦 蕾 中国神华能源股份有限公司

引言

股票回购能够为上市公司提供有效地拓展融资渠道，上市公司股票回购过程中能够带动当地地方的经济发展。公司股票回购的流程是随着业务扩展逐步向着市场主体扩展的一种形式，同时扩大了公司的业务规模[1]。但是由于上市公司带来的杠杆效应，为公司股票回购过程带来了极大的风险以及不确定性因素。传统对上市公司股票回购风险研究过程中，主要集中在对上市公司股票回购的衡量方面，没有详细地对股票回购风险程度进行分析，没有运用数学理论的方式进行分析。较少有文献考虑上市公司本身的有限理性，因此本文在考虑认知偏差的基础上，设计上市公司内部秩序演化博弈模型，在认知偏差均衡分析的基础上，通过实例分析，探讨上市公司股票回购策略。

一、上市公司股票回购风险分析

股价波动是影响股票回购的主要因素。当回购价格受到股价波动、股票回购价格受股价警戒线影响时，上市公司领导人需要采取并利用一定的措施来保障转让公司的权益[2]，主要测量方法是估算股票回购的价格，从而衡量回购期间回购借款的担保能力。其测量方法主要是利用在险价值(VaR,ValueatRisk)来评估。VaR是一种风险度量工具，其主要用于衡量某一资产组合在某一时期内可能发生的最大损失，具有一定的可靠性。在当前的市场价值中，回购股权，扣除有风险部分后，剩余部分表示在一定程度上的无风险价值。……