摘 要：在全球经济金融化的背景下，我国实体企业金融化程度日益加深。基于财务报表分析企业金融化的表现，引入九牧王和海澜之家的对比分析，发现企业金融化主要表现为持有金融资产的比例占总资产比例偏高。另外，通过案例研究，分析企业的资产构成和主营业务表现。研究结论：企业金融化对主营业务产生了制约效应，其传导路径为“企业金融化→实物资产投资减少→主营业务的发展受到制约”。

关键词：实体企业;企业金融化;主营业务;制约效应;案例研究

中图分类号：F721 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）04（b）--04

近年来，我国实体零售业务每况愈下，一代“鞋王”达芙妮于2020年8月宣布彻底退出实体零售，这是实体企业发展现状的一个缩影。与之相对的是金融业的迅猛发展，金融和非金融企业的利润率差越来越大，在客观上刺激实体企业其将投资目光转向金融市场，不少实体企业逐渐偏离主业。除了受宏观因素的影响进行资本套利来获得短期收益之外，部分企业或出于预防性动机、或出于“富余效应”动机、或出于“替代效应”动机（宋军和陆旸，2015），持有金融资产进行金融化。在此背景下，实体企业多样化的金融化动机加剧了实体企业的金融化行为，实体企业的金融化是否对其经营性主营业务的发展造成了负面影响，是当前企业经营决策中亟需明确的问题。

1 文献回顾

广义而言，金融化泛指金融部门的扩张和金融活动的日益频繁（张昭等，2018）。从微观层面来看，企业金融化是金融化的延伸和拓展，是实体企业将资金配置于金融资产的行为（Demir，2009）。……