杨帆

从名义汇率与实际汇率的角度分析，汇率变动有货币因素与非货币因素两个方面。

名义汇率是指1美元等于多少人民币，实际有效汇率是按照贸易权数加权平均计算的汇率，把价值标准从美元改为货币篮子了，一般是美元兑欧元、英镑兑欧元的加权平均。以前人民币与美元挂钩，后来改为与货币篮子挂钩，两个汇率就合一了。我们现在所说的人民币升值或者贬值，仍以美元为价值标准。

把名义汇率的变动因素扣除货币因素（通货膨胀或通货紧缩）就是实际汇率，其變动因素是非货币因素，包括体制改革、生产率和工资变动等。

人民币升值预期形成

自1978年至1994年1月1日，人民币贬值17年，从一比一点七贬值到一比八点七，贬值幅度大约80%;主要因素前期是非货币因素即制度改革，后期是货币因素即通货膨胀。

从1994年到2014年，人民币升值20年，从一比八点七至一比六点二，升值幅度为28.7%。人民币升值的第三个原因，是人民币实际汇率的升值。

名义汇率扣除了货币因素就是实际汇率，实际汇率被定义为：一国内部贸易品和非贸易品的价格对比，贸易品价格相对降低，即人民币实际汇率升值。

贸易品价格相对降低的原因，是由于可贸易品部门（主要是制造业）生产率提高的速度，超过工资提高的速度;而非贸易品（主要是服务业）生产率提高的速度，则低于工资提高的速度，所以价格相对提高。非贸易品价格不直接影响汇率，可贸易品价格相对降低，等价于实际汇率升值。……