周一

能辉科技是一家以光伏设计、系统集成和投资运营一站式服务为主题，并开展垃圾热电气化、储能等新兴技术和应用业务的新能源技术服务商。2018年至2020年，公司实现营业收入3.39亿元、3.84亿元及4.20亿元，归属于母公司净利润2797万元、6782万元和9019万元。

能辉科技2020年3月11日通过深交所创业板上市委的审核，并在2020年5月20日提交了招股书（注册稿），拟募集资金3.4亿元，用于综合业务能力提升项目、研发中心建设及补充流动资金等项目。

表面上看，能辉科技收入和利润均保持了稳健的增长，但与同行比较，公司对前五大客户具有高度的依赖性，对部分客户的销售额与采购数据不匹配;此外，部分客户名不符实，其收入疑点重重;在进入竞价、平价之后，公司的可持续经营能力将面临大考。

数据严重掐架的第一大客户

2018-2020年，能辉科技执行光伏电站系统集成业务合同金額与装机容量分别为13.81亿元（含税）、896.51MW，扣除组件采购额，公司光伏电站系统业务单瓦对应收入约1.46亿元。此外，过去三年公司经营现金流分别为-2297万元、1.66亿元及6757万元，与净利润的匹配度比同行要好。

传统的光伏EPC含组件采购，组件采购占光伏投资的70%左右，这导致传统的EPC营业额大、应收账款也高，能辉科技并不同于这一模式：一是不包含组件采购，营业收入较小;二是经营现金流较好，公司声称是精选客户的结果。但这种模式市场空间有多大？面对监管的问询，能辉科技并没有正面回答，而是以总EPC金额作为市场规模，这显然夸大所处行业的市场空间和规模。……