官瑞衡

（厦门大学国际学院，福建 厦门 361100）

1988年10月19日，美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）通过了一项决定，准许纽约证券交易所（NYSE）和芝加哥商业交易所（CME）实施熔断机制（Circuit Breaker），通过限制价格波动来控制风险。1997年10月27日，道琼斯工业指数收盘价报7161.15，跌幅达到7.18%，首次触发熔断机制。自此之后这一机制连续二十余年没有被触发。然而在2020年3月，美股在短短十天内便四度触发熔断机制。第一次熔断发生在9日，当天标准普尔500指数、纳斯达克100指数和道琼斯工业指数出现超过7%的下跌。如图1和图2所示，此后的12日和16日，美股三大股票指数分别以9%和11%的下跌幅度触发熔断机制。两天后，标准普尔500指数下跌超过7%导致了第四次熔断的发生。

图1 2020年3月纳斯达克100指数和道琼斯工业指数的走势

一、美股熔断事件表层释因

1.诱发因素与相关背景

（1）诱发因素——国际市场石油价格的大幅下跌

2020年3月6日，沙特阿拉伯和俄罗斯在OPEC+会议上就原油减产的议题进行谈判。然而谈判以失败告终，沙特阿拉伯单方面宣布增产，以此保证其在国际石油市场的份额。

如图2所示，在3月6日，作为全球原油定价的基准价格之一的纽约证券交易所轻质低硫原油期货大幅下跌，标准普尔500指数也随即下跌。

图2 2020年3月纽约证券交易所轻质低硫原油期货和标准普尔500指数的走势

3月11日，沙特阿拉伯国家石油公司宣布大幅增产，目标是达到每天1300万桶的产能，而当前的产能约为每天1200万桶。如图2所示，在3月10日稍有回升的纽约证券交易所轻质低硫原油期货转跌，标准普尔500指数也延续前一天的下跌趋势，在3月12日再次熔断。……