展 凯，任亚伟

（广东外语外贸大学 金融学院，广东 广州 510006）

随着数据处理技术的发展，学术界挖掘出大量样本内异象，如今，已发表异象至少452个［1］。与此同时，由于CAPM对股票收益解释能力的糟糕表现，学术界对解释股票收益的横截面差异也做了诸多尝试，ICAPM、CCAPM和APT等从不同角度优化CAPM的资产定价模型相继被提出。此后，以Fama和French提出的著名Fama-French三因子模型（FF3）为起点［2］，学者们对多因子模型的挖掘也迎来新一轮的高潮。这也引发学者们对各定价模型效果的强烈分歧，如，Barillas和Shanken通过模型间的系统对比指出，构造较为复杂的Barillas-Shanken六因子模型（BS6）很大程度上优于Q-4模型等模型［3-4］。

虽然，学者们在提出多因子模型时都强调优于之前的定价模型，但均未单独论证其在A股的适用性。A股已然是全球第二大资本市场，在交易制度、投资者素质等方面与欧美发达资本市场差异较大。近年来国内文献大多仍停留在Fama-French三因子模型和Fama-French五因子模型在中国的有效性对比分析［5］，且结论不尽相同，还没有文献就构造较为复杂的Barillas-Shanken六因子模型在A股的有效性进行系统研究。本文综合四种模型检验方法，系统对比分析Barillas-Shanken六因子模型在A股的实证效果，作为模型检验的基础，本文也在更长的样本期内重新检验了已有文献中A股市场异象的显著性。本文主要贡献在于：第一，在更长的时间跨度内对A股市场各风格效应进行检验，并筛选出显著异象；第二，将资产定价前沿理论与我国股票定价的实际情况相结合，丰富了我国资产定价领域的相关研究；……