赵栓文,朱超凡,宋昊泽

(西安财经大学 a.商学院;b.现代企业管理研究中心,陕西 西安 710100)

一、引言

党的十九大报告提出,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重。根据党的十九大精神,提高直接融资比重是经济高质量发展的政策选择和内在要求。随着金融市场改革推进,上市公司再融资的方式由单一到多元,再融资更是担负了上市公司直接融资的重要使命。由于中国独特的资本结构,上市公司再融资一直表现出强烈的股权偏好性,使得配股、增发在再融资市场中地位稳固,可转换债券这一股债结合品种发展缓慢。针对定增市场过度频繁融资、募集资金脱实向虚、再融资品种结构失衡等现象,2017年证监会相继出台《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》、《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》以及《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,对再融资的定价基准日及发行规模、时间跨度等做了限制。新政出台后,上市公司定向增发急剧减少,而可转债由于不受新政约束,成为了再融资市场的主要增长点,再融资市场结构也得到一定的优化。

可转债作为一个具有债券、股票和期权等多重特性的混合型权益融资工具,在公司治理、资本结构调整等方面具备一定的优势。发改委发布的《2018年降低企业杠杆率工作要点》和《2019年降低企业杠杆率工作要点》文件中也明确指出,企业部门是降杠杆的重点,债转股是重要方式。……