杨现华

即便有疫情的扰动，2020年五粮液（000858.SZ）仍继续保持了稳定的增长，而且收入和盈利增速在上市白酒公司中都名列前茅，顺利完成了年初制订的经营目标，2021年一季报也实现了收入和净利润的开门红。然而，公司的现金流并没有这么优秀，明显增加的应收票据和开始下降的预收款使得公司收现比和净现比大幅回落。

年报中，五粮液披露了公司基酒产能情况。在接近满产情况下，五粮液又一次掀起了扩产的高潮，投入约百亿将使公司产能扩张不止一倍。在此次投入前，五粮液已经开始大规模扩产，而最初至少50亿元的大手笔扩产计划似乎成了烂尾项目，公司也不再提起。

应收票据保增长

2020年，五粮液实现营收573.21亿元，同比增长14.37%;实现归属母公司股东的净利润199.55亿元，同比增长14.67%。在年报中，五粮液送出了每10股派25.8元（含稅）的分红方案，分红总额首次破百亿达到100.15亿元。

2021年一季度，五粮液实现营收243.25亿元，同比增长20.19%;实现归属母公司股东的净利润93.24亿元，同比增长21.02%。2020年，五粮液的收入和净利润增速在行业中排名居前，2021年一季度增速明显落后。

在收入和净利润继续保持稳定增长的同时，五粮液的现金流并未随之增长。2020年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为626.68亿元，较2019年的631.11亿元反而有所下降;经营活动产生的现金流量净额146.98亿元，较2019年的231.12亿元更是有了断崖式的下跌。

现金流的减少导致五粮液的收现比和净现比明显下降。收现比是指“销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入”，一般情况下，数值越大则公司销售获得的现金越多，营收质量越高。……