冯斌 何祺方

2020 年5 月22 日，美国商务部宣布，将33 家中国公司及机构列入“实体清单”，唯一一家网络安全企业奇虎360 上榜（以下简称360）。信息安全业务具有特殊性，360 此前大部分股东却是美国投资者，这在逻辑上是说不通的，尤其在当时中美贸易领域摩擦的背景下。在纽交所挂牌的360，不仅冲破了当时外汇管制，还获得了资金的力挺，耗资93 亿美元实现回归。

360 是典型的法律主体注册在开曼岛的中概股ADR，去红筹后摇身一变成了中国的龙头信息安全公司。值得复盘的原因是，360 的交易跨越美股和A 股两大资本市场，私有化直接或间接卷入了数百家投资机构和上市公司，又被法国和美国的美股股东告上法庭。回头来看，如果360 在2016 年没有毅然决然启动私有化进程回归，会是个什么局面？

银团力挺

360 股权当时进行了高额质押，但此举并不奇怪。

360 于2015 年12 月与买方团达成的协议中，93 亿美元的私有化成本，由招商银行牵头的银团向360 发放了约34 亿美元的过桥贷款。而按照当时的法律文件，为了私有化交易顺利进行，360 控股股东奇信志成需将所持有的360 股份质押给招商银行，作为《贷款合同》项下贷款的担保。

当时的上市公司披露文件中的部分银行融资条款包括：

定期贷款。买方集团预计将使用公司及其子公司的经营活动所产生的现金偿还定期贷款下的债务。合并之日后，贷款协议项下的借款人和担保人的义务将通过以下方式担保：（i）抵押控股公司的100%股权以及母公司……