李井林 崔文清

〔 DOI〕 10.19653/j.cnki.dbcjdxxb.2021.01.005

〔引用格式〕  李井林，崔文清.公司股权结构存在动态调整行为吗？——基于中国上市公司的经验证据[J].东北财经大学学报，2021，（1）：51-59.

〔摘要〕公司股权结构是公司治理的基石，公司股权结构调整优化有利于提高公司治理水平和发展质量。本文以2006—2018年中国沪深交易所A股上市公司为研究样本，考察上市公司股权结构是否存在关于其目标水平的动态调整行为。结果发现，公司股权结构存在动态调整行为。市场化程度越高，公司股权结构动态调整速度越快。相比于非国有企业，国有企业的股权结构动态调整速度更慢。公司规模越大，公司股权结构动态调整速度越慢。公司实际控制人对公司控制程度越强，公司股权结构动态调整速度越慢。本文研究为国有企业实施混合所有制改革以实现股权结构优化和股权主体多元化提供了借鉴意义。

〔关键词〕股权结构动态调整;最优股权结构;市场化程度;企业产权性质;公司规模;控制程度

中图分类号：F063.1;F275.5    文献标识码：A    文章编号：1008-4096（2021）01-0051-09

一、引  言

公司股权结构是不同性质的股份在公司总股本中所占的比例以及他们之间的相互关系，股權结构是公司治理的基础，不同的股权结构决定着不同的治理方式。当前，国有企业混合所有制改革的目标之一就是通过优化股权结构以改善公司治理水平。虽然Modigliani和Miller^[1]提出的MM理论认为在理想的情境下公司股权结构与公司价值无关，然而，在现实中由于存在信息不对称和委托代理问题等导致公司股权结构与公司价值有关。……