股票投资风险评估及控制

2021-04-26陈武超对外经济贸易大学国际经济贸易学院在职人员高级课程研修班学员

消费导刊 2021年7期

陈武超对外经济贸易大学国际经济贸易学院在职人员高级课程研修班学员

一、引言

随着网络化、数字化等的迅速发展，及我国资本市场的日渐成熟，越来越多的个人和企业投入股票、期货等证券市场，以期获得投融资之便和高收益，其中股票市场的高回报率及低门槛吸引了众多企业和个人投资。但高收益的股票投资背后往往潜藏着高风险。在高速发展的信息化时代，投资动态信息时刻曝光在投资者视野中，一旦出现异常信息，投资者将纷纷作出反应，这在一定程度上造成了市场的不稳定，股价可能会出现大幅波动，信息的不对称性将给一些投资者带来损失。随着人们投资风险意识的不断提高，在充满不确定性的证券市场中，具备一定的风险评估与控制能力是必要的，也是投资爱好者所渴求的。

二、股票投资风险评估主要方法

在进行风险评估前，首先要对风险类型及其作用机制具有清晰的认知，这样才能较准确地定位风险点，针对性地分析风险程度，从而采取较有效的措施加以规避或控制。

（一）股票投资风险类型

股票投资风险是指在股市投资中收益损失或达不到预期收益的可能性。按照风险构成特征，股票投资风险分为系统风险和非系统风险。

系统风险又称为不可分散风险，是指由于某种原因，某一类、某一组或市场上所有证券的价格或收益发生波动，从而造成投资者利益损失或加大损失程度的可能性。该风险往往源于宏观经济某种类型的变化对整体市场造成的影响，故又称宏观风险。系统风险主要分类如下所示。（1）市场风险。市场风险是包括证券投资者、其他类型实物投资者等所有投资者都会面临的风险。该风险是由于市场中供求双方力量的相对变化引起的价格波动，给投资者带来难以预期的损益。（2）利率风险。这里指市场利率。一方面，市场利率上升，资金会转而流向商业银行及其他储蓄机构，用于股票投资的资金量减少，这就意味着股票的市场需求下降，从而导致股票价格下跌；另一方面，市场利率上涨导致企业融资成本的增加会引起企业盈利能力下降，从而企业的股票价格就会下降。（3）政策风险。政策风险是指一国出台新的法律法规或对已有政策作出重大调整而引起股票市场价格的波动。为保障市场的健康平稳发展，在一些特殊情况下，宏观经济管理当局会出台一些扶持或抑制市场发展的政策，来扭转市场运行的不合理轨迹。这种强制性的管制将引起股票价格的普遍性波动。（4）购买力风险。又称通货膨胀风险，由于通货膨胀，货币贬值，货币购买力下降，未来投资收益将大幅贬值，这将增加投资者损失的可能性。

非系统风险，又称可分散风险，是指某个特殊的因素引起收益损失的可能性，与整个股票市场的价格无关，并可通过分散化的投资组合进行消除。非系统风险主要分类如下所示。（1）经营风险。经营风险是指由于上市公司经营管理中的失误导致公司业绩下滑甚至倒闭，从而引起该公司的股票价格发生波动的风险，而给投资者带来损失。（2）财务风险。财务风险是企业因为财务决策的失误或内部财务关系的不清楚等因素发生的风险。公司财务结构不合理往往造成财务风险，通常包括筹资风险、投资风险、资金回收风险等。（3）流动性风险。该风险是指在股票交易萧条或崩盘的情况下股票持有者难以在市场上迅速及不受损失地将股票转换成现金所面临的风险。股票流动性越差，股票的流动性风险就越高。

（二）股票投资风险评估方法[1]

1.年度价差率[2]

年度价差率是指在一个年度内，利用某种股票最高价格与最低价格之间的差异率来衡量该股票的风险。其计算公式为：

该指标主要体现的是股票价格的波动幅度，在两种股票中，年度价差率越大的股票其收益越分散，从而带来的投资风险也就越大。这种评估方法较为粗略，对股票的历史信息依赖性较强，若股票的价格波动较为稳定，只在某个节点时出现异常走势，就容易造成较大的评估误差，精确度较低。

2.单一股票的风险评估—收益的方差（标准差）法

某一股票收益的方差（标准差）反映的是实际收益偏离预期收益的程度，方差越大，偏离程度越大，投资风险也就越大；反之则越小。其计算公式可表示为：

其中，σ2为股票收益的方差，Ri为该种股票第i种收益（率），Pi为获得对应第i种收益（率）的概率，E(R)为该种股票收益（率）的期望值。对方差进行开方就得到了对应标准差σ的值。

3.组合股票的风险评估—收益的方差（标准差）法

（1）相关性分析

在对两支或两支以上的股票投资组合进行风险评估时，往往需要先分析这几支股票间的相关程度，这主要通过协方差及相关系数来判断。

股票1，2收益的协方差计算公式为：

两股票收益同时上升或下降即呈相同方向变化时，协方差为正值；否则，协方差为负值；如果两股票收益无任何关联关系时，协方差为0。

（2）组合股票收益的方差（标准差）

①两种股票组合的方差和标准差

基于协方差概念，得到两种股票组合的方差计算公式：

其中，W1，W2分别表示该种股票在总股票投资中所占的比例，且有W1+W2=1，σ1、σ2为两种股票的标准差，σ122为二者的协方差。

该式表明，当两种股票的协方差为正时，该组合的方差会增大，相应的投资风险也增加；反之，两种股票的协方差为负值时方差减小，即两种股票组合中一种收益上升的同时另一种股票收益下降，两种股票的收益变化会抵消一部分，这种股票组合投资风险相对较小。

②三种及以上股票组合的方差（标准差）

三种及以上股票组合的方差由每种股票的方差及各股票之间的协方差来确定。n种股票组合收益的方差公式为：

其中σij2为任意两种股票间的协方差，W1，W2，…，Wn为股票组合中每种股票在总投资中所占比重，且有W1+W2+…+Wn=1。

有研究[3]表明股票组合收益的方差没有体现偏离的方向，只说明了偏离程度，而通常股票投资者更关注的是未达到预期收益的程度。另外方差度量方法也没有反映出股票组合收益的损失程度有多大。总之，方差度量方法可以作为一种评估参考，尚不足以作为较为精确的方法。

4.β系数法

β系数是用来度量股票投资不可分散风险即系统风险的，用于反映单一股票收益的变动相对于股票市场所有组合收益变动的敏感程度。β系数的计算公式为：

式中，βi为股票i的β系数，Ri为股票i的收益率，Rm为市场组合的收益率，cov(Ri，Rm)为该股票与市场组合的协方差。当β＞1时市场组合的收益率变化1%，该股票收益率变化大于1%，反之则反之。当β=2.0时为高风险股票，β=0.5为低风险股票，大多股票的β系数均介于0.5-1.5。当β为负值时，表明该股票收益率的变动与市场组合收益率的变动方向相反，这就意味着市场走势较差时这种股票的走势就较好，反之这种股票的走势就较差。

5.Var模型法

Var（Value at Risk）指在某一特定的时期内，在给定置信水平α条件下，某一股票或股票组合可能遭受到的最大损失，用公式表示为：

式中Δp为股票组合在持有期内的损失，Var为置信水平α下投资风险中的价值。这里特定的时期单位可以天、周、月和年等，置信水平是一定的概率条件。

Var简单直观地描述了投资者未来某一段时间内有可能面临的最大市场风险，这种方法比较突出优点就是给出了一个统一方法来度量风险。Var可用于不同金融产品风险的测度和预测。

三、股票投资风险控制对策

（一）投资方股票投资控制对策

识别了股票投资风险类型并采用相应的评估方法进行定量化评估后就可以选择相应的控制策略来尽可能最小化损失。

1.树立理性的投资理念[4]

首先，在投资中要保持良好的心态，不盲目从众、不贪婪、不抱有侥幸心理，不进行冲动式、赌博式投资。其次，选择优质股票、发展前景较好的公司、处于快速成长期的公司在合适的时机进行投资，把自己作为真正的投资人、公司的股东，站在经营的角度来对待投资，耐心等待成果，而不只是关注股价的即时性涨跌情况。再次，具备一定的风险意识，储备一定的风险管理与控制措施并不断提升这方面的能力，对投资目标进行认真、详细的了解和分析，客观认识、合理评估风险并加以控制。

2.分散风险策略

对投资者来说，这种策略是针对非系统性风险来说的。但需要注意的是投资组合中包含的股票不宜太多，不然会导致分配到每种股票上的精力和时间减少，不利于投资者深入关注企业的经营状况，从而易增大投资风险。因此，股票投资组合要精中选优，不宜过于分散。

3.调整股票投资组合

根据自身风险承受能力确定股票组合投资并不是说这种投资组合不可改变，持有期间可以根据宏观经济及市场形势变化对原股票组合进行适当的买入或卖出调整，以维持一个最优效用组合。常见的调整策略主要有公式投资计划调整和趋势投资计划调整策略。公式投资计划调整是投资者利用证券市场的短期变化趋势来进行调整，主要是调整股票投资与非股票投资在总投资中的比例来实现的。趋势投资计划调整策略认为投资者必须根据市场趋势的变化来调整投资策略，只有当某种信息预示市场的趋势将改变时，投资者才进行相应的调整。