周迎

东鹏特饮于1月21日IPO首发过会，上交所即将迎来“功能性饮料第一股”。

“山寨”起家，一年卖出40多个亿，仅次于红牛，市场排行老二，东鹏特饮或许是当前最有可能替代红牛的一家公司。

卖饮料是个好生意

东鹏特饮，主营饮料研发生产与销售，旗下有3条产品线：能量饮料东鹏特饮；非能量饮料由柑柠檬茶、陈皮特饮等；包装饮用水。

近年来，东鹏饮料业绩逐年攀升。2017-2019年，分别实现营收28.44亿元、30.38亿元、42.09亿元。而其中，95%以上的收入都来自能量饮料。

卖饮料是一门好生意。

首先，高毛利。饮料行业的毛利率一般在40%～60%左右。

翻阅东鹏饮料招股说明书，2017-2020年上半年，东鹏饮料公司主营业务毛利率分别为47.91%、45.78%、46.66%和46.37%。其中，能量饮料的毛利率最高，均在48%以上。

其次，饮料本质是一门卖水的生意，然而水的成本并不高，实际最大的成本出在包装上。

以叱咤饮用水市场的农夫山泉为例，其产品综合毛利率约为55%，其主要的销售成本开支，有19%花在了原材料上（包括14%用于生产瓶子的PET，以及糖、果汁）；14%用于包装费用，9%制造费用，2%人工薪酬。

一瓶550ml的农夫山泉，水的成本约为0.000 55～0.002 2元，几乎不值一提。

再以同行业可比公司六个核桃（母公司养元饮品）为例，2018年公司采购成本合计37.58亿元，其中花费最大的成本不是核桃，而是易拉罐/盖，占比58.45%；核桃仁的采购成本仅占15.98%。

回到东鹏特饮，我们从招股说明书可以看到，2019年东鹏饮料主要原材料采购花费约14.72亿元，其中约32%用于购买白砂糖，香精；而约42%都花在了包装上——瓶坯20.85%，外帽6.98%，瓶盖5.68%，纸箱8.08%。……