梁杏

最新数据显示，国内3月CPI同比上涨0.4%，略高于预期;3月PPI同比上涨4.4%，超越预期的3.6%及上月的1.7%。此外，美国3月PPI同比上涨4.2%，也高于预期3.8%。

PPI上涨引发市场对通胀问题担忧，进而出现货币政策收紧预期。但在CPI相对温和的情况下，国内货币政策不一定全面收紧，或有局部调整。对于投资者来说，宜在通胀预期格局下通过指数基金把握顺周期行情。

工业品价格超预期上涨顺周期行业或相对受益

PPI主要是上游原油、钢铁、煤炭、有色开采加工、化工原料制造，以及中下游纺织、汽车、建材等制造业相关的价格。当前全球经济处在疫后复苏阶段，工业生产需求旺盛，但尚未恢复至疫前水平，供给偏紧的情况下叠加基数效应，预计PPI上行趋势仍将延续。

本轮PPI上行会引发货币政策全面收紧吗？目前来看并不一定。从近期管理层种种表态判断，预计国内政策面偏紧概率较大。不过，PPI上行有去年低基数因素，数据将会逐步回归常态。且在食品分项季节性走低条件下，CPI同比上涨较为温和，难以引发全面性通胀，央行紧缩必要性并不充分。此外，PPI上行主要源于全球经济共振复苏，对工业品需求增加，以及美联储QE下的美元超发，央行紧缩并不能从根本上解决输入性通胀的问题。因此政策端更有可能做一些结构调整，或許不会全面紧缩，但短期市场预期可能会较悲观。

对A股而言，PPI上行影响偏负面。2000年以来，PPI同比于上证指数月收益率相关系数为-0.161，呈现一定负相关性。如果用传统的股利贴现模型来解释，股票内在价值为未来股利收入折现后的和，而通胀上行可能会引发利率水平上行，从而导致股利收入折现值变低，股票内在价值也会下降。……